医药生物行业2025年投资策略：蓄势待发，创新为王.pdfVIP

证券研究报告

2024年12月12日

行业：医药生物

增持（维持）

蓄势待发，创新为王

——医药生物行业2025年投资策略

分析师：王真真SAC编号：S0870524030001

分析师：张林晚SAC编号：S0870523010001

分析师：尤靖宜SAC编号：S0870524090004

主要观点

2025年，维持医药生物行业“增持”评级。

u全球创新药械作为高科技产业，其投融资对利率环境敏感，美国进入降息周期，1、有望改善创新药器械行业投融资环

境，CXO行业订单有望提升；2、外资有望流入中国资本市场，提升A股和港股的流动性（尤其对港股流动性的提升）；

3、外资有望追逐核心资产，提升相应估值。

u2024年医药生物行业指数整体表现不佳，截至2024年11月，A股SW医药生物行业指数PE（TTM）约33倍，较年初有所

回升，但仍低于近十年行业估值平均值。随着政策的支持，以及行业内部结构调整，行业有望进一步修复业绩和估值。

u重点关注方向包括：1）创新药（国家政策支持力度强劲，支付端有望进一步改善，出海占领全球市场）；2）CXO（生

物安全法案事件利空影响消除，叠加降息周期订单需求提升，有望迎来业绩与估值双修复）；3）仿转创（集采有望出清

，加大创新，传统药企迎来新机遇）；4）中药（国家政策支持中药创新，业绩有望维持较好增速）；5）医疗器械（设

备更新、高耗创新、低耗出海等）。

u建议关注标的：康方生物、亚盛医药、艾力斯、科伦博泰、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、百济神州、翰森制药、药明

康德、药明生物、凯莱英、华润三九、康缘药业、天士力、普洛药业、联影医疗、澳华内镜、开立医疗。

风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

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目录

Content

一、蓄势待发，创新为王

1、医药板块行情回顾：行业整体蓄势待发，部分业绩强、创新属性强的标的涨幅亮眼

2、创新药：国家政策支持力度强劲，支付端有望进一步改善，出海占领全球市场

3、中药：利好政策持续出台，推动行业高质量发展，持续创新

4、化学制剂：规模稳步扩大，费用率结构持续优化

5、原料药：产业集中度提升，深化领域改革创新

6、医疗器械：设备更新招标规模持续爆发，IVD国产逆袭有望加速，高耗创新、低耗出海

二、风险提示

1.1板块行情回顾：2024年1-11月行业指数跑输大盘，蓄势待发

u2024年1-11月，A股SW医药生物行业指数下跌9.29%，板块整体跑输沪深300指数23.43个百分点，跑输创业板综指26.87个百分点。在SW

31个子行业中，医药生物涨跌幅排名最后一位。同期，港股恒生医疗保健指数下跌16.96%，跑输恒生指数30.90个百分点，在12个恒生综合

行业指数中，涨跌幅排名最后一位。

u2024年1-11月，SW医药生物二级子行业多数录得负收益，其中涨幅最大的是化学制药板块，上涨2.93%；跌幅最大的是生物制品板块，下

跌22.31%。

图1：202