互联网行业2025年投资策略，聚焦效率，注入新生.docx

目录索引

一、互联网：效率优先，技术带来新生 6

二、社交媒体：交易生态的发展决定了商业化空间 11

（一）社交媒体广告保持高于行业速度增长：库存释放+效率驱动 11

（二）游戏产品迎来向上的周期 12

（三）发展交易生态成为下一阶段的重点 13

三、短视频：商业化程度领先，寻找新的增长点 15

（一）电商：内容场域仍是最核心的阵地，均衡内容场和货架场的发展 15

（二）短剧：满足用户时长消耗，带动外循环广告的加速增长 16

（三）本地生活：可能是继电商之后，短视频平台重点运营的业务，但需要平衡投入产出比 17

四、长视频：高门槛的长剧是基石，兼容微短剧 18

（一）盗版和短剧，成为长视频的新挑战 18

（二）优化内容供给：长剧为核心，提高微短剧内容供给形成防御 18

（三）家庭套餐：打击共享账号，提高付费敏感群体的转化率 19

五、音乐流媒体：通过运营稳定增长，细水长流 21

（一）SPOTIFY：提价策略见效，带动盈利起飞 21

（二）TME：通过提高SVIP规模，继续提升ARPU 22

（三）网易云音乐：定位差异化，短期策略重心放在订阅用户规模的增长 23

六、IP+业态：产品延展+海外渠道扩张 24

（一）原创IP+产品延展是核心内生动因 24

（二）自营渠道扩张：海外单一市场的门店数量仍较低，未来可期 24

七、本地生活：增速总体保持稳定，到店竞争趋缓，出海贡献增量 25

八、投资建议 28

九、风险提示 29

（一）监管加剧 29

（二）消费复苏不及预期 29

（三）新业务拓展不及预期 29

图表索引

图1：中国移动互联网月活跃用户规模（亿-左轴）和同比增速（右轴）（24年1月

-24年9月） 6

图2：互联网用户按城市等级分布（占比-左轴）和同比净增（万-右轴）（2024年9

月vs.2023年9月） 6

图3：国内生产总值同比增速（20Q1-24Q3） 6

图4：社会零售额同比增速推移（22年9月-24年10月） 6

图5：实物商品网上零售额累计值（亿元-左轴）和社会消费品零售额累计值（亿元

-左轴）及同比增速和线上/整体渗透率（右轴）推移（2024vs2023年1-10月）.7图6：互联网广告市场规模（亿元人民币-左轴）和同比增速（右轴）推移（21Q1-24Q3） 7

图7：腾讯金融和企业服务收入（百万元-左轴）和同比增速（右轴）推移（2022-24E） 8

图8：快手电商GMV（百万元-左轴）和同比增速（右轴）推移（2022-24E） 8

图9：主要媒体平台的广告收入份额推移（2020-24E） 9

图10：主要媒体平台的广告收入同比增速推移（2022-24E） 9

图11：主要媒体平台的收入/MAU（元）推移（2022-24E） 9

图12：主要互联网公司的毛利率减去Opex费用率的OPM推移（20232-24E）9

图13：腾讯资本开支（百万元-左轴）及同比增速（右轴）推移 10

图14：百度资本开支（百万元-左轴）及同比增速（右轴）推移 10

图15：腾讯在线营销业务收入同比增速（23Q1-24Q4E） 11

图16：哔哩哔哩网络广告同比增速（23Q1-24Q4E） 11

图17：微博广告收入（亿元人民币）推移（2020-24E） 12

图18：微博广告客户行业分布（22Q1-24Q3） 12

图19：不同平台游戏收入（百万元）对比（2022-24E） 13

图20：不同平台游戏收入增速对比（2022-24E） 13

图21：微信小程序GMV（万亿元人民币） 13

图22：微信小店成为微信电商生态的核心载体 14

图23：快手电商交易的不同场域占比推移（2024Q2-2024Q3） 15

图24：快手电商GMV同比增速和月付费买家同比增速推移（23Q1-24Q3） 16

图25：快手月付费买家/MAU渗透率推移（23Q1-24Q3） 16

图26：快手广告按内循环和外循环收入（百万元）的拆分（2020-2024E） 16

图27：快手外循环广告中短剧投流的占比（2024E） 16

图28：红果短剧的APP下载排名（总榜-免费） 18

图29：爱奇艺近期上线的“微剧场”和“短剧场” 19

图30：Spotify的MAU、会员数（百万-左轴）和付费率（右轴）推移（21Q1-24Q3）

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