银行行业2025年度资产质量夯实之年，关注风险预期改善与复苏主线.docx

目录

一、财政政策仍是关键，其中化债提速对25年银行基本面产生重要影响 5

财政、货币政策基调积极，关注化债提速对银行经营的影响 5

存量化债、增量财政赤字预算或上调的共同影响下，贷款增速或稳中有降，社融增速有望回升 5

化债过程中银行息差受损程度可控，节奏趋于温和 7

化债改善地方债务风险预期，带动银行估值修复 8

二、关注高息定存集中到期的重定价效应，全年息差下行压力或边际趋缓 9

预计2025年全年银行息差降幅可能在10-12bp 9

三部门债务成本持续压降，资产端价格仍处于下行通道 10

高息定存集中到期+非银存款自律管理落地，负债成本压降空间较为可观 12

高息定存集中到期或改善2025年息差6-8bp 12

非银同业存款利率自律管理落地，中性情形下或改善息差2.4bp 14

三、如何看25年非息收入的贡献度？ 16

手续费净收入增速有望继续回暖，全年有望小幅转正 16

从货币政策立场以及银行投资行为角度出发，或无需过度担忧其他非息收入增速的下行压力 17

四、资产质量有望保持平稳，关注风险分类新规过渡期末年核心指标的扰动19

对公不良对资产质量的拖累边际趋缓，地产、城投等重点领域风险可控 19

现阶段个贷及小微对资产质量扰动更为明显，政策呵护下，风险暴露预计可控 20

风险分类新规迎过渡期末年，上市银行“三阶段”缺口压力如何？ 21

五、银行资本与再融资核心问题展望 24

资本新规整体利好资本节约，部分上市银行补充资本动力或较强 24

高级法申请开放，落地后有望明显降低风险权重 26

大行注资更好支持实体经济发展，预计对ROE的摊薄较为有限 26

六、投资建议 28

七、风险提示 30

图表目录

图1：广义财政收支累计同比增速 5

图2：7天期OMO利率和LPR 5

图3：社融、存贷款同比增速及存贷款增速差 6

图4：新增人民币贷款同比多增结构 6

图5：固定资产投资资金来源中贷款与国家预算内资金的比值 7

图6：新增社融同比多增结构 7

图7：截至24H1上市银行涉政贷款不良率 9

图8：2024H1上市银行租赁和商务服务业、基建三行业贷款占比 9

图9：商业银行净息差 10

图10：2024年LPR下调和存量按揭利率下调对上市银行息差的影响测算 11

图11：金融机构新发放贷款加权平均利率 12

图12：上市银行历年定期存款增量 12

图13：2022年以来存款利率调降对上市银行2025年息差的影响测算（bp） 13

图14：各类型上市银行同业存款余额 14

图15：理财产品资产配置结构 15

图16：上市银行其他非息收入占比 16

图17：上市银行手续费净收入同比增速 17

图18：上市银行其他非息收入同比增速 17

图19：10年期国债到期收益率（%） 18

图20：上市银行TPL、OCI、AC投资占比 18

图21：商业银行不良率、关注率和拨备覆盖率（%） 19

图22：人民币贷款余额和贷款核销同比增速（%） 19

图23：上市银行对公贷款及分行业不良率 20

图24：上市银行个人贷款及分行业不良率 21

图25：国内拨备计提制度变迁 22

图26：截至24H1上市银行阶段三资产vs.不良 23

图27：截至24H1上市银行拨备水平（%） 24

图28：商业银行各级资本充足率 25

图29：2024Q3上市银行核心一级资本充足率及安全边际 25

图30：存续银行转债情况（截至2024年11月28日） 26

图31：2024年以来银行板块绝对收益 28

图32：2024年以来银行板块相对收益 28

图33：银行板块PB（LF） 28

图34：上市银行PB-ROE（2025E） 29

图35：上市银行股息率（2025E） 30

表1：隐债化解对2025年息差的影响测算 8

表2：经营性债务化解对2025年息差的影响测算 8

表3：国有行存款挂牌利率（%） 14

表4：四大行同业负债成本率 15

表5：非银活期存款自律管理对息差的影响测算 15

表6：2023年采用内评法计量的风险权重（百万元） 26

表7：不同增发价格下注资对国有行的影响测算（截至2024年11月28日） 27

一、财政政策仍是关键，其中化债提速对25年银行基本面产生重要影响

财政、货币政策基调积极，关注化债提速对银行经营的影响

财政、货币政策基调积极，更多增量政策可期。2024年9月24日国新办发布会以来，宽货币、

宽财政政策密集出台，