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目录
一、11月转债市场及策略表现回顾 4
二、“幸福的烦恼”:当交易机会点与跨资产分歧同时来到 7
三、十二月转债策略与建议关注标的 11
风险因素 14
图目录
图1:11月转债指数整体表现和期间主要事件(可转债指数为右轴) 4
图2:11月转债行业指数表现 5
图3:信达月度十大转债策略去年十月以来表现 5
图4:不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现 5
图5:三大子策略十一月拆分表现情况 5
图6:11月股债走势出现一定分化(单位:) 5
图7:小盘风格的相对优势依然明显 5
图8:成交量近期对小盘风格影响明显(右轴单位:亿元) 6
图9:大宗依然反映了总需求偏弱(单位:元/吨,美元/桶) 6
图10:美元走强与人民币汇率承压 6
图11:转债市场潜在收益与相对收益指标组(单位:) 7
图12:退市目标价的快速抬升(单位:元) 7
图13:已公告强赎转债的价格表现(单位:元) 7
图14:2016年以来及2022年以来股债同日明显上涨后的股市表现(单位:) 8
图15:转债全市场隐含波动率继续提升(单位:) 9
图16:底价溢价率继续修复(单位:) 9
图17:跌破债底个券数量占比(单位:) 9
图18:低于面值个券数量分布(单位:个) 9
图19:底层资产波动率提升带来估值支撑(单位:) 9
图20:资金端近期没有明显流入(单位:亿份,) 9
图21:主要市场参与者月度环比持仓变化(单位:亿元) 9
图22:3YAA信用债利差与转债估值变化出现分歧(单位:) 9
图23:月度风险平价模型下的转债建议仓位(红色底色为乐观区间,绿色为中性区间,橙色为悲观区间)11
图24:年度风险平价模型下的转债建议仓位 11
图25:修正后的高波低价高成交策略方案一净值表现 12
图26:修正后的高波低价高成交策略方案二净值表现 12
图27:长集转债YTM与价格走势(单位:,元) 13
图28:长集转债余额及其占市值比例(单位:亿元,) 13
一、11月转债市场及策略表现回顾
11月权益类资产整体依然震荡走高。前期刺激政策对于基本面的提振效果仍在延续,在对财政增量政策的博弈过程中市场乐观情绪也得到了充分释放。但在化债政策落地后,市场进入政策真空期,同时在监管政策影响下短期小微盘风格情绪受到一定压制,A股出现了一定的调整。但随着月末临近,对12月中央经济工作会议的预期叠加部分成长主题方向陆续活跃,市场再度回到上升趋势中。债券市场同样走牛,权益市场的情绪冲击在月初被逐步消化,央行呵护下流动性维持宽松也缓解了市场对于政府债供给的担忧,随着一级发行压力被逐步消化,年末机构配置力量逐步入场,叠加同业活期存款自律监管落地,10年期国债收益率持续下行。转债市场一方面受到权益小微盘优势风格影响体现出上涨弹性,一方面也在整体流动性宽松背景下呈现出估值继续修复的趋势,中证转债指数11月上涨2.65?,而等权指数11月涨幅达到了4.11?。分行业来看,十一月转债主要行业指数全线走高,可选消费(3.59?)、材料(3.48?)、工业(2.96?)行业转债指数领涨。11月权益类资产整体依然震荡走高。11月高频数据延续修复态势,制造业PMI指数重回荣枯线上方,显示前期刺激政策效果仍在持续,在对财政增量政策的博弈过程中市场乐观情绪也得到了充分释放。但特朗普当选美国总统后,对于美国强势贸易政策的预期和欧元区经济基本面持续走弱,使得美元走出强势行情,拖累全球资产表现;在化债政策落地后,市场也进入政策真空期,同时以加大对互联网平台违规荐股事件为标志,短期小微盘风格情绪受到一定压制,A股出现了一定的调整。但随着月末临近,对12月中央经济工作会议的预期叠加部分成长主题方向陆续活跃,市场再度回到上升趋势中。债券市场同样走牛,权益市场的情绪冲击在月初被逐步消化,尽管在债务化解的安排出台后2万亿置换债发行进度超预期,但在央行呵护下流动性维持宽松,缓解了市场对于债券供给的担忧,随着一级发行压力被逐步消化,年末机构配置力量逐步入场,叠加同业活期存款自律监管落地,10年期国债收益率持续下行。而转债市场一方面受到权益小微盘优势风格影响体现出上涨弹性,一方面也在整体流动性宽松背景下呈现出估值继续修复的趋势,中证转债指数11月上涨2.65,而等权指数11月涨幅达到了4.11。分行业来看,十一月转债主要行业指数全线走高,可选消费(3.59)、材料(3.48)、工业(2.96)行业转债指数领涨,对应正股行业指数涨跌幅分别为2.05、1.77、1.38,公用事业(
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