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零售行业市场前景及投资研究报告:变革,商超调改浪潮,真正的零售.pdf

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证券研究报告

商超调改浪潮,回归真正的零售

--零售变革研究系列(一)

行业评级:看好

2024年12月14日

摘要

1、零售渠道变革趋势:回归真正的零售

•传统超市大卖场本质是“二房东”而非“零售商”,受电商和新零售渠道冲击,市场份额不断下降。近些年来以胖东来、山姆为代表的优质超

市兴起,提供优质的选品和购物体验,以永辉超市、步步高为代表的传统超市逐渐“觉醒”,开启线下改革浪潮,真正进入零售的时代。

•我们认为真正的零售还是以消费者为中心,在“多快好省”四个维度各自发挥优势。①优质服务(“好”):胖东来等;②优质商品

(“好”):山姆、fudi等;③折扣店(“省”):盒马NB、零食折扣店等;④即时零售(“快”):叮咚买菜等。在供给充足的时代,亟

需差异化发展,这种差异化也是一种“情绪价值”,消费者期待从购物中获得更多的满足感。

2、零售仍需打好“基本功”—看得见的产品,看不见的供应链95%

•我们认为零售的核心是商品力,商品的质价比依靠的是供应链,我们分析了胖东来、山姆和叮咚买菜的供应链体系发现:①基于消费者需求和

洞察进行精选sku,追求产品的质量而非数量;②打造自有品牌,做深供应链,搭建源头直采+中央厨房+高效物流配送体系,向效率要利润。

3、国内商超开启调改浪潮添加标题

•永辉超市:本轮胖改先锋队,已经调改21家门店,预计2025年春节前调改40-50家、2025年100家;调改效果显著,开店当日销售额是调改前

的5-10x。同时永辉超市也在完善供应链能力:建设中央厨房、优化自有品牌打造理念、去KA化。

•步步高:本轮胖改先锋队,已经调改10家门店,预计24年底调改15家。已经调改的门店基本上销售额翻了六倍,来客数翻了三倍,客单价翻

了一倍。步步高选择高质量发展,从2021年235个门店2024年底压缩为27家店,步步高预计24年12月即将回归盈利状态。

•高鑫零售:管理层重回零售班底,内部倡导回归零售本质,聚焦价格力和商品力,25财年上半年扭亏为盈。

•重庆百货:发布2025年调改“作战图”,多业态并进,至少调改38家门店,已经调改门店POS销售同比实现两位数增长。

•家家悦:聚焦山东市场,超市为主+探索折扣店新业态,推进供应链体系改革,打造裸采模式。

•红旗连锁:聚焦四川成都,依托于高密度门店的高效运转,净利润率保持稳健,盈利能力稳定性优于大卖场和超市。

2

风险提示

1、消费复苏不及预期:当期消费意愿仍待释放,消费复苏可能不及预期;

2、商超调改不及预期:目前永辉超市、步步高等均在进行商超调改,尚处于调改初期,调改节奏与效果持续性可能不及预期;

3、行业竞争加剧:综合电商、内容电商、即时零售均在大力发展,零售行业可能竞争加剧;

4、食品安全问题:超市行业主要销售品类为食品和生鲜,食品安全为重要影响因素。

3

01零售渠道变革

目录02零售仍需打好“基本功”

CONTENTS

03国内商超开启调改浪潮

4

01零售渠道变

Partone

5

01零售渠道的变迁:真正进入零售的时代

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