电子行业研究：博通AI营收超预期，AI眼镜多点开花最新完整版本.pdfVIP

电子周观点：

博通AI营收超预期，AI眼镜多点开花。AI云端算力需求持续旺盛，博通FY24AI营收达到122亿美元，较FY23的

38亿美元实现220%的增长，公司FY24网络端收入达到45亿美元，同比增长45%，其中AI网络收入占比76%，同比

增长158%。公司预计FY27公司AI网络和AIASIC的SAM可以达到600~900亿美元。公司下一代XPU将采用3nm制

程，预估将在25H2对客户发货，公司目前已经有三家ASIC客户。台积电11月合并营收2760.58亿新台币，同比增

长34.0%。2024年1-11月累计营收同比增长31.8%，其中AI相关大幅增长，预计2024年AI服务器芯片相关营收增

长三倍以上。我们从产业链了解到，英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，产业链正在积极拉货，覆铜板/PCB

供应链持续接到大单。我们认为，英伟达Blackwell及GB200服务器供不应求，CSP加速ASIC量产，显示AI算力仍

然强劲。同时以太网在AI应用趋势愈发明显。我们继续看好AI算力及AI以太网受益产业链。近期，Ai落地应用多

点开花，字节豆包发布AI耳机和显眼包AI玩具、百度发布小度AI眼镜、Looktech发布AI智能眼镜、FIIL发布AI

耳机、Rokid发布GlassesAR眼镜新品等，三星、小米等头部厂商25年也将在AI智能眼镜发力，推出重磅产品。我

们认为，AI云端算力需求持续旺盛，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产

品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，

2026年有望迎来大幅增长。继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。

细分赛道：1)半导体代工：明年全球CoWoS产能需求将增长113%台积电月产能将增至6.5万片晶圆。2）工业、汽

车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1%，预计2024年AIPC销量达

5000万台。2024年Q3全球智能手机出货量同增5%，预计2024年AI手机渗透率为16%。2024年Q2全球智能音频出

货量达1.1亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，Apple

Intelligence系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，11月新能源乘用车销量为128万辆。

预计2024年新能源乘用车销量为1093万辆，同增39.6%。3）PCB：从PCB产业链11月最新数据来看，整个行业景气

度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3应为旺季、环比淡季Q2应该景

气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需

求增长放缓，整机库存攀高，Q3整个行业进入缓慢修整状态、Q4仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才

能够判断。4）元件：国产替代加速，AI带动被动元件产品升级。5）IC设计：我们认为AI端侧应用在芯片领域增加

最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将

开启升级。

投资建议与估值

苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长，英伟达Blackwell及GB200服务器需求

强劲，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加

速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、

Ai驱动及自主可控受益产业链。

风险提示

需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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