潮玩、黄金饰品、纺服行业2025年投资策略分析报告：情绪消费，时代已来.pdf

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外

研证券研究报告

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纺服零售行业

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情绪消费，时代已来

＃investSuggestion＃＃——潮玩、黄金饰品、纺服行业2025年度港股策略

推荐(维持）

investSuggestion24

行Change＃2024年12月15日

业投资要点

投重点公司建议把握两条主线：

资重点公司评级①进攻：从泡泡玛特、Jellycat、到老铺黄金等消费新贵品牌，提供的是差异化产品

策老铺黄金增持和情绪价值，从供给侧创造了新需求，在疲软消费环境下大放异彩。它们的爆发有

略泡泡玛特买入着共同的时代背景机遇，物质不再稀缺甚至内卷，消费者的买点也从功能属性拓展

到情绪价值和社交价值，从更广泛意义上，城市户外的兴起也是营造了都市人群贴

报申洲国际买入近自然的情绪和生活方式、而非真正的专业户外。这其中存在着众多商机，建议保

告裕元集团买入持敏锐洞察，关注提供了情绪共鸣的营销方式、大单品及更多的新贵品牌。

安踏体育买入

1）潮玩行业：对标日本20世纪80-90年代消费变迁，收入预期放缓少子化趋势

江南布衣买入下，我国居民消费需求转向“精神满足”是长期趋势所在。高性价比的情绪价值、社

交价值和收藏价值，使得潮玩的抗周期属性更强，背后更是蕴藏着我国IP经济崛起

的大机会。放眼全球，Kidult玩具消费亦是全球趋势，泡泡玛特已率先成功文化出

＃relatedReport＃海，东南亚和北美市场大有可为。推荐泡泡玛特（文化出海加速兑现，IP平台化运

营模式已走通）。

2）老铺黄金通过创造差异化定位，定位新中式奢侈品牌，首推古法金概念，以兜

售中国传统工艺和文化满足了高净值人群的消费需求和身份认同感，保值属性社

＃emailAuthor＃交属性兼备，品牌溢价远高于同行黄金珠宝品牌，流水领跑行业。

②择时：出口链受到地缘政治风险的挑战，风险敞口小、估值便宜的龙头存在短期

“反着做”的交易性机会，待关税政策落地，真金不怕火炼，具备全球竞争力的龙头

将回归真价值。品牌服饰板块以业绩确定性、高股息、积极回购为盾牌，关注政策

对消费的积极呵护和个股层面的边际变化。

1）纺织制造：短期市场情绪面压制板块估值，但复盘上轮中美贸易摩擦，真金不

怕火炼，申洲国际在2018年依然实现了较高的业绩增长和相对大盘及同业明显的

超额收益。如今头部代工商对外产能基本已转移至海外，且优质供应商资源稀缺，

难以替代，关税政策升级影响更为有限。基本面上，纺织制造板块高景气确定性

强，品牌客户恢复正常采购，代工商订单能见度高，优质代工商产能供不应求，展

望明年，欧美进入降息周期，需求展望可以更加积极。推荐鞋服代工商龙头