房地产行业2025年投资策略分析报告：心怀期待，恒大，碧桂园.pdf

行业专题报告|房地产

心怀期待的一年证券研究报告

2024年12月16日

房地产行业2025年投资策略

核心结论行业评级超配

前次评级超配

回顾24年，政策定调迎来转折，驱动预期改善。从“止跌企稳”到“稳住

评级变动维持

楼市”，指明对基本面修复的坚定方向，预期改善下指数触底回升，销售同

近一年行业走势

比持续改善，1-10月商品房销售面积同比跌幅自低点收窄7.1pct至-17.7%。

展望25年，我们心怀期待，基本面进一步夯实企稳，预期交易特征下，建房地产沪深300

议积极关注板块机会。我们预计25年商品住宅销售面积/销售额同比19%

11%

-3.7%/-5.6%，新开工/竣工同比-9.4%/-13.0%，投资同比-7.8%；核心矛盾3%

租金收益率、价格预期、库存去化周期三项指标不同程度优化，叠加城中村-5%

-13%

及危旧改造、适度宽松货币等政策推出，有望推动商品住宅销售企稳；板块-21%

-29%

预期交易特征显著，建议积极关注板块机会。2023-122024-042024-082024-12

【报告亮点】

相对表现1个月3个月12个月

围绕销售这一核心议题，我们从房屋供需价格、估值价值两个维度，从租金

房地产2.4644.083.92

收益率与无风险收益利差、价格预期、库存等维度，分阶段讨论房价与销售

沪深300-1.4423.8217.07

规模、调控政策间的关系，结合不同城市间差异，展望销售持续修复的路径。

【主要逻辑】

1、基本面多指标望迎修复：租金与10年期国债收益率差值显著收窄，价格

预期较强城市估值压力降低，全国库存望进一步靠拢均衡位置，局部望率先

降至低位，全局来看量价或仍有压力，但部分核心城市望年内企稳回升。

2、政策端方向依旧明确：积极定调与预期管理需求下，政策方向依旧明确。

3、房企端业绩仍承压，但边际更重要，聚焦个股分化：房企业绩承压在预

期内，关注明年局部城市率先改善背景下，房企在拿地销售上分化，优先关相关研究

注聚焦核心城市中型房企，弯道超车或再现。房地产：销售同环比转负政策效果有所减弱

—百强房企11月销售数据点评202