光伏深度：碳中和政策强化，光伏产业供需两旺.docxVIP

方案联盟www.fangan.vip

证券研究报告

行业深度

光伏设备

碳中和政策强化，光伏产业供需两旺

2021年12月24日

2020A

EPS

0.76

2021E

EPS

2022E

EPS

重点股票

福莱特

评级

PE

PE

PE

评级

领先大市

61.42

50.76

54.97

1.10

2.07

1.80

42.32

38.66

24.43

84.62

42.28

31.15

1.53

2.87

2.46

1.49

0.89

2.94

30.54

27.95

17.93

52.79

29.54

25.15

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

推荐

评级变动：

维持

隆基股份1.58

行业涨跌幅比较

通威股份0.80

天合光能0.59132.680.93

沪深300

光伏产业

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

科士达

0.52

50.77

0.62

美畅股份

1.91

38.83

2.38

资料来源：财信证券，wind

投资要点：

?碳中和元年，光伏收获上佳市场表现。2021年是碳中和目标提出后的

第一年。国内政策密集出台，顶层设计结合部委措施构建碳中和政策

框架。国际共识凝聚，26届气候大会后，碳中和预期强化。2021年光

伏指数经历产业链价格波动和政策驱动，复盘光伏指数表现，对产业

链供给约束的边际变化以及下游需求量级的政策预期，具备较强敏感

度，年初至今涨幅39.97%，相对沪深300和上证综指的超额收益率分

别达到46pcts、36pcts，展现强β。光伏个股从结构变化、困境反转、

第二增长曲线等体现出自身α。2021年光伏板块估值高涨，相对市场

-10.0%

-20.0%

2020-12

2021-04

2021-08

%

1M

3M

12M

光伏指数

-7.20%

0.72%

0.65%

39.97%

-6.06%

沪深300

-6.06%

主流指数溢价率达到历史高位水准。

杨甫

分析师

执业证书编号：S0530517110001

yangfu@

0731?

硅料供给扩张，行业放量增长，寻找差异化竞争机遇。展望2022年，

伴随硅料产能落地，光伏主要供给瓶颈放松，产业链价格预计回落，

点燃海内外需求放量。预计2022年国内整县推进、大基地项目落地启

动，指标饱满，内需达到70GW以上，海外市场持续高增长，外需达到

140GW，全球需求达到210GW，增幅30%以上。硅料方面，2022年产量

预计达到82万吨，支撑244GW装机量，预计供需关系改善后价格回落

至15-20万元/吨，依旧保持可观利润。硅片及电池片面临产能大幅扩

张，硅片名义产能预计可达500GW（+46%）、电池片产能可达507GW

（+20%），从N型技术路线建立新的竞争优势，如拉棒过程的热场改

进，以及加工环节的细线化切割、电池片无损激光切割。光伏玻璃环

节预计名义产能的供需比在1.5以上，低铁石英砂或成为扩产约束条

件，行业格局向龙头集中。储能及逆变器环节受益于新能源渗透率提

高及电网源荷波动加大，未来需求走向放量增长。

?

投资建议。关注以下环节：硅料环节价减量增后，确定性的利润增长，

以及N型硅料落地进度差异所带来的竞争优势；硅片及电池片的N型

变革，是辅材及设备企业的机遇；光伏玻璃产能落地之际，石英砂自

供形成的成本优势，和价格博弈中龙头企业份额提升幅度；原材料成

本下行后，组件企业的利润修复。

?

风险提示：碳中和政策不及预期，原材料价格大幅波动，贸易争端

此报告仅供内部客户参考

请务必阅读正文之后的免责条款部分

方案联盟www.fangan.vip

行业研究报告

内容目录

1市场回顾：碳中和元年，政策密集出台，市场表现佳...............................................4

1.1市场表现：产业链博弈及政策风向影响行业指数，个股表现精彩纷呈............................4

1.2估值分析：景气度驱动估值溢价率至历史高位水准..................................................................7

1.3政策梳理：内外因素共振，顶层框架确立................................................................................10

2行业展望：硅料供给扩张，行业放量增长，寻找差异化竞争机遇......................