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惠誉博华2025年信用展望：基础化工

2025年，中国基础化工行业仍将存在较为明确的规

2025年，中国基础化工行业仍将存在较为明确的规模化产能释

放，但整体产能扩张节奏将有所收敛。在各细分品类中，氟化模化产能释放，但供给扩张节奏料呈高位回落之势，

工核心产品制冷剂处于政策性产能约束状态；硅化工与以涤纶不同细分领域产能扩张的差异化不容忽视

为代表的化学纤维扩产谨慎；氯碱化工典型产品产能扩张幅度

2021年，中国基础化工行业景气高涨，产品月度价格指数均值一

居于基础化工品中游位置；石油化工与精细化工品扩产比例展

举突破6,200点，系近十年最高，由此引发的盈利扩张催生新一轮

现多元化，但整体存在较为充足的扩产潜力。

扩产热潮。2022年，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造

惠誉博华对2025年基础化工行业的整体需求增长持谨慎乐观态业固定资产投资完成额同比分别增长18.8%、21.4%，高于全口径

度。我们看好由国内消费复苏拉动的细分化工领域需求，如新固定资产投资增速13.7个百分点、16.3个百分点。2023年，化学

能源汽车与家用电器销售增长带动的制冷剂、MDI、DMC、工原料及化学制品制造业固定资产投资完成额延续13.4%的高增，而

程塑料如PC、PA等细分产品的需求增量。但对地产后周期相化学纤维制造业投资则下滑9.8%，尽管当年依然存在化纤产能的集

关化工品如纯碱、PVC、钛白粉、环氧树脂与酚醛树脂等胶粘中投放。2024年1~10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维

剂原料以及受潜在贸易摩擦加剧影响较大的化学纤维产品、烟制造业各录得固定资产投资完成额累计增速11.2%、5.9%，继续领

火等易燃品材料与工程塑料产品的增量需求持谨慎态度。跑3.4%的全口径固定资产（累计）投资增长。固定资产投资高增效

果不断积累、产能扩张高歌猛进导致行业产能利用率上行乏力。

在供需失衡矛盾恐难以明显收敛、原料成本支撑减弱与库存积

2021年以来，化学原料及化学制品制造业产能利用率趋势性下行，

累等因素的共同影响下，惠誉博华预计2025年中国基础化工品

至2024年三季度末录得76.0%；化学纤维制造业产能利用率呈“V

价格整体走势中性略偏淡，但我们对部分细分产品价格仍持积

型”走势，且持续超越化学原料及化学制品制造业约5~10个百分

极观点。基于前述因素，惠誉博华授予中国基础化工行业“低

点，这与其相对克制的固定资产投