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2024年12月16日

招银国际环球市场|睿智投资|行业研究

汽车

燃料电池重卡行业或将在2026-2027年迎来拐点

燃料电池在中国主要应用于商用车领域尤其是重卡，我们认为燃料电池行业的

中国汽车行业

爆发也可能率先出现在重卡领域。从我们测算的不同动力形式的重卡全生命周

期成本对比来看，2026年燃料电池重卡的总体拥有成本将在3年内和柴油重卡

史迹,CFA

持平，其成本竞争力或让行业出现拐点信号，而实现这一投资回报周期的核心(852)37618728

是加氢价格以及基础设施配套能力。在5-10年的中长期维度，我们预测燃料电shiji@.hk

池系统单价有接近75%的降本空间，且其续航和补能效率或仍领先纯电重卡，梁晓钧

这也让燃料电池重卡大规模替代柴油重卡成为可能。(852)39000856

燃料电池短期仍需政府支持及引导，降低加氢成本是行业在2026-2027年austinliang@.hk

能否迎来拐点的关键之一。燃料电池重卡目前相较于柴油重卡在购车和燃窦文静,CFA

料成本都处于劣势的情况可能在2025年迎来转变，在加氢成本在30元/公(852)69394751

douwenjing@.hk

斤（副产氢不发达地区仍需政府补贴才能达到）以及免2年高速费的情况

下，我们估算燃料电池重卡的全生命周期成本或将与柴油重卡持平；假设

覆盖股票列表：

2026年加氢成本进一步下降至25元/公斤并仍有1年高速费的减免，我们

目标价

测算燃料重卡的生命周期总成本将低于柴油重卡10%，且前置成本的溢价公司名称股份代码评级（本地）

将在3年内被抵消。由于燃料电池重卡购车成本不可能在短期内低于其他理想汽车LIUS买入30

理想汽车2015HK买入117

重卡，加氢成本会成为其成本竞争力的核心。

蔚来汽车NIOUS持有5

加氢价格主要由制氢、运氢和加氢站运营三部分组成，其中运氢的降本空小鹏汽车XPEVUS买入16