2025年交通运输行业投资策略报告：航空、快递有望受益于消费复苏，重视油运的供给制约.pptxVIP

请仔细阅读尾部的免责声明核心结论2【核心结论】展望2025年，我们认为航空、快递有望受益于消费复苏，建议重视油运行业供给制约带来的投资机会。【报告亮点】航空、快递，我们侧重于深入分析需求端驱动因素对行业的影响；油运，建议关注供给制约带来的行业变化。【主要逻辑】快递：或将受益于消费行业增长。量：2024年快递行业包裹量保持较好增长，2024年1-10月快递行业包裹量实现1400.8亿件，同比+22.3%。价：2024年行业虽有价格竞争，各家快递公司单票收入均有不同程度下滑。但大部分公司业绩增长良好。快递需求展望：预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%。驱动因素：（1）低价电商，直播电商和小件化趋势将持续贡献增量；（2）电商逆向物流和下沉市场发展将持续贡献增量；（3）2025年快递行业增长有望受益于政府出台的消费提振政策。目前快递股处于低预期、低股价阶段，我们认为市场对于快递行业增长的潜力、价格竞争温和度以及少数优质龙头对价格竞争的抗压能力存在低估。建议持续关注快递行业的需求增长情况。重点推荐估值较低的中通、圆通。航空：有望进入供求共振周期。供给端：（1）公司层面：2024年各航司飞机数保持低速增长；（2）行业层面：从历史纵向比较维度来看，预计民航运输飞机数量首次出现为期7年的低供给增长。需求端：（1）2024年各航司航空旅客量保持较好增长；（2）2024年1-10月，各航司整体客座率保持较高水平；（3）预计2025年，航空需求有望受益于逆周期政策的支持。航空有望进入供求共振周期，建议重点关注航空行业的投资机会。重点推荐已经盈利较好的春秋、吉祥。【风险提示】快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；消费政策效果不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期；淡季航空出行需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月交通运输0.7122.9212.92沪深300-3.2825.4116.85近一年行业走势20%15%10%5%油运：新船增长有望继续保持低位。供给端：（1）集装箱、LNG等船型抢占船台，油轮订单难以提升；（2）新造船性价 0%-5%比较低，新签订单意愿不强；（3）油轮老龄化严重，老船加速拆解减少运力供给；（4）老旧船舶有望进入拆解高峰期。 -10%需求端：长期来看，东油西运趋势之下，运距拉长将提升吨公里需求。原油和成品油均进入供求关系剪刀差时代，建议持续关注油运行业的投资机会。重点推荐估值较低的招商南油，关注中远海能、招商轮船。2023-122024-042024-08交通运输沪深300

目 录ENTS目 录CONTENTS油运：新船增长有望继续保持低位航空：有望进入供求共振周期020301快递：或将受益于消费行业增长风险提示04

请仔细阅读尾部的免责声明根据国家邮政局公布数据，2024年1-10月快递行业包裹量实现1400.8亿件，同比增长22.3%。2024年前三季度，顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、极兔速递分别完成快递包裹量94.28亿票、243.46亿票、189.15亿票、169.43亿票、161.10亿票、172.54亿票，同比增长9.08%、13.25%、25.99%、27.71%、30.77%、30.39%。资料来源：ifind，国家邮政局，各公司财报，月度经营数据公告，西部证券研发中心快递：2024年快递行业包裹量保持较好增长4图：2007至2024-10全国快递业务量及同比（亿件、%）图：2024年前三季度各公司快递业务量及同比（亿件、%）010203040506070020040060080010001200140016002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024-10全国快递业务量（亿件）同比9.0813.2525.9927.7130.7730.39-5101520253035050100150200250300顺丰中通圆通韵达申通极兔2024年前三季度（亿票）同比

请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Wind、国家统计局、中国电子商务研究中心、人民网、西部证券研发中心5快递需求展望：预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%预计2027年中国电商快递业务量将达到1576亿件，2024-2027年CAGR约10%，其中电商件占比约81%。我们看好快递行业的增长潜力。表：电商件与时效件增速与规模测算0162017201802002220232024E2025E2026E2027E15-23CAGR社零总额（万亿元）30