生物医药行业市场前景及投资研究报告：印度制药，印度药企复盘，中国原料药产业发展路径.pdf

证券研究报告|行业深度报告

2024年12月18日

印度制药系列研究（一）推荐（维持）

知印鉴中，30家印度药企深度复盘启示及中国原料药产

消费品/生物医药

业发展路径探讨

我们从资本市场表现和产业发展等多个维度对印度制药业进行了复盘，并希望行业规模

通过他山之石，探讨“中国原料药产业升级路径与投资机会”这一命题。占比%

股票家数（只）4488.8

经过全球产业分工，印度和中国基于各自比较优势成为世界主要原料药供应总市值（十亿元）5692.56.6

国，印度仿制药在全球崛起既有历史机遇亦是产业升级的结果。从投资回报流通市值（十亿元）5043.06.5

来看，大部分印度制药股票走出长牛趋势，印度制药NiftyPharma指数在

行业指数

2001.01~2024.11期间总回报2406%，二十四年的年化收益率14.41%，而

%1m6m12m

不少龙头企业的市场表现更为亮眼，如SunPharma在2001.01~2024.11期

绝对表现-1.38.1-8.8

间，股价上涨146倍，总回报17351%（含股利），二十四年的年化收益率相对表现-0.1-2.8-26.2

高达24.08%，远跑赢NiftyPharma和印度大盘Sensex指数。(%)生物医药沪深300

我们筛选了30家原料药起家的印度药企，按主营业务是否有制剂业务，将其40

30

分为两类：制剂一体化与API-focused，这两类企业在印度资本市场表现不20

10

同，但同类企业市值走势具有高度相似性。0

制剂一体化：经历从大宗原料药-特色原料药-制剂（普通仿制药-复杂制剂/-10

-20

生物类似药/专科药/创新药）的产业升级过程，诞生了多家千亿（人民币）-30

Dec/23Apr/24Aug/24Nov/24

以上市值的全球仿制药巨头，典型公司如SunPharma。资料：公