家电-家用电器行业出口专题：新兴市场驱动增长，龙头全球布局领先-广发证券[曾婵,陈尧]-20241216【23页】.docxVIP

行业专题研究|家用电器2024年12月16日证券研究报告

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家用电器行业

出口专题：新兴市场驱动增长，龙头全球布局领先

分析师：

曾婵

SAC执证号：S0260517050002SFCCE.no:BNV293

0755zengchan@

分析师：

陈尧

SAC执证号：S0260524010003

021shchenyao@

请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

核心观点：

l出口拆分：总量稳健增长，白电占比最高，北美占比下降。（1）总量：根据海关总署数据，我国家电出口规模稳健增长，从2009年313亿美元增长至2023年889亿美元，近五年复合增速约9.3%，跑赢国内家电社零增速约7.3pct。（2）品类：2023年我国白电、黑电、小家电、厨电出口金额规模占比分别为37%、27%、34%、2%。（3）区域：2023年我国家电出口的前三大区域为亚洲、欧洲、北美，出口占比分别为36%、26%、16%。2018-2023年动态来看，亚洲占比较为稳定，欧洲占比+7pct，北美占比-15pct，拉美非占比+6pct。根据statista数据，2023-2028年全球家电市场预期复合增速4.6%，其中非洲、南美、东南亚为7.5%、5.4%、5.0%，新兴市场成为重要增长驱动。

l或迎新一轮加征关税，首批次针对中墨加。（1）事件：根据环球时报报道，当地时间11月25日，特朗普表示将对墨西哥和加拿大进口产品征收25%关税，对中国商品额外征收10%关税。（2）复盘：2018-2019年期间美国对中国出口商品进行4轮加征关税，囊括大部分家电品类，当前加征税率分为7.5%和25%两档。部分小家电品类曾享受关税豁免，但今年6月已到期。（3）影响：根据ITC数据，美国进口商品的来源分布中，空调、冰箱、彩电三大品类来自中国的比例均大幅下降，分别由2018年占比36%、27%、36%下降至2023年占比20%、18%、10%，而进口自墨西哥、泰国、越南三国的占比则由2018年45%、48%、63%提升至2023年占比59%、51%、89%，结构内的此消彼长，我们预计可能是中国企业为规避关税，将产能转移至墨西哥、东南亚后再转口美国。当前美国进口自墨西哥的空调、冰箱、洗衣机、彩电占比分别为48%、46%、24%、77%，若新一轮加征关税落地，短期对海外产能集中在墨西哥的中国企业存在不利影响。

l龙头全球布局领先，有望削弱关税影响。根据公司财报披露，美的在全球拥有约33个研发中心和40个主要生产基地，其在海外设有17个研发中心和21个主要生产基地，遍布10多个国家。海尔智家则在全球设立有122个制造中心、108个营销中心，其中对美销售部分基本实现本土自产自销。近年来家电龙头在海外产能布局进一步提速，东南亚成为重点投资区域，有望削弱美国关税影响。

l投资建议。2025年内外销均存在政策因素影响，其中内销受益以旧换新，有望迎来复苏；外销面临关税担忧，但龙头积极推进海外产能建设，且新兴市场增长较好。推荐业绩稳健增长、海外布局领先的白电龙头海尔智家、海信家电；推荐受益以旧换新以及内需恢复的海信视像、爱玛科技、雅迪控股、极米科技。

l风险提示。原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；地产竣工不及预期；市场竞争环境恶化。

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