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政府补贴、资本结构与企业成长性之间的关系研究国内外文献综述

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TOC\o1-2\h\u12309政府补贴、资本结构与企业成长性之间的关系研究国内外文献综述 1

145211.1外部治理影响因素研究 1

157741.2内部治理影响因素研究 2

28144（1）股权结构对资本结构的影响。 2

3499（2）公司特征因素对资本结构的影响。 2

49521.3文献述评 3

12009参考文献 3

1.1外部治理影响因素研究

国内外研究者对影响资本结构的因素的分析研究比较成熟，但由于不同研究课题对象、研究成果指标和研究对象视角的不同，得出了不同的研究结论。影响外部治理的主要因素是经济增长、通货膨胀、政府预算支出、有效利率水平等。从金融危机对资本结构的影响，Zeitun和Temimi（2017）[1]研究发现金融危机对杠杆率产生了消极而重大的影响，并且还指出在不同国家和行业中，金融危机对资本结构的影响是不同的。学者AntonioD（2019）[2]同样针对2008年金融危机进行研究，其研究结果表明：金融危机对中小企业财务杠杆率产生了负面影响，与此同时发现，相较于危机前，盈利能力、利润波动性和流动性是决定危机期间和危机后总负债率的主要因素。

从宏观经济层面，在不同的经济形势下，影响资本结构的因素会发生变化，而不同机构和其他地区的制度环境也会影响资本结构。Touil和Mamoghli（2019）[3]认为在高质量的制度和发达的金融市场背景下，企业盈利能力、非债务税收储蓄和增长机会的影响得到了加强，并且指出制度环境在资本结构选择中所起的作用十分重要。李延喜等（2019）[4]研究发现不同制度环境下公司的资本结构存在着较为明显的差异，外部环境和资本结构呈正相关，并且企业的资产负债率会随着外部环境的提高而提高，说明了外部治理环境对企业的资本结构影响重大。Giannetti（2003）[5]和Fanetal（2008）[6]也证明制度会影响资本结构。此外康微婧等（2020）[7]从区域差异视角出发，发现不同地区的公司影响融资结构的因素存在显著差异，而相同因素对不同地区上市公司财务结构的影响也存在较大差异。上官绪明（2016）[8]基于新资本结构理论和生命周期理论，指出在每个阶段影响企业资本结构的因素也各不相同，企业应根据每个阶段的经营特点调整自身的资本结构。

1.2内部治理影响因素研究

涉及到内部治理对公司资本结构的作用关系，我国许多学者研究的方向也有很大的不同。结合本文的探讨问题，主要从股权结构以及公司特征因素来考察。

（1）股权结构对资本结构的影响。

股权结构是一个上市公司内部整体治理力和组织能力结构的重要基础，它的动态变化会导致公司的组织结构及管理方式发生改变，而企业的资本结构很大程度取决于股东和管理者之间的博弈。肖作平（2005）[9]发现股权集中度与资产负债率显著负相关，政府持股比例与负债率负相关，管理者所持股份份额不会显著影响资本结构。Martin和Saona（2017）[10]则研究结果证实了股东持股比例对公司杠杆率有积极影响，并且指出公司可以通过建立内部资本市场并随后提高杠杆率，可以减少市场不完善。此外，众多学者开始试图通过各种不同的视角对资本结构的影响因素股权结构进行研究。贺康等（2017）[11]基于委托代理视角，研究发现股权集中度对资本结构调整速度有明显影响，且为正相关关系，同时指出在资本结构向下调整时，股权集中度的提高可以促进资本结构的调整速度更明显。邱永辉和石先进（2017）[12]则以企业微观决策角度出发，经研究认为税盾效应对资本结构影响比较显著，股权集中度与资本结构呈负相关性，同时指出资本结构具有明显的行业差异性。

（2）公司特征因素对资本结构的影响。

盈利性、成长能力、抵押价值、企业规模及生命周期等公司特征因素也会对资本结构产生影响。杨敏（2016）[13]研究发现公司规模对新能源上市公司融资结构影响最为显著，另外盈利性、成长性、运营能力和资产结构都会影响公司的融资结构，这对企业调整融资结构提供了参考意义。左武高等（2020）[14]通过回归分析法对节能环保板块企业进行实证分析，研究结果表明公司规模、偿债能力、抵押价值、股权结构等因素均会影响企业的最优资本结构。

随着资本结构理论的发展，国内外学者都对资本结构的影响因素进行研究，但研究结果大相径庭。熊国保等（2017）[15]经分析得出有形资产比例、非债务税盾与资本结构呈正相关，企业规模、盈利能力则呈负相关，企业成长能力与资本结构相关性不显著。Markus和Jerome（2018）[16]经过研究得出结论：企业市场账面比率和盈利性均对资本结构产生反向影响，有形资产则和资本结构正相关。与此同时有