宁波银行拐点已现，高增可期.docx

图表索引

图1：宁波银行24Q1-3累计业绩驱动拆分 6

图2：上市城商行24Q1-3累计业绩驱动拆分 6

图3：宁波银行与可比同业ROA 6

图4：宁波银行与可比同业ROE 6

图5：宁波银行营收、PPOP、归母净利润同比增速 7

图6：宁波银行信贷需求显著优于行业 12

图7：宁波银行消费贷保持较高增速 12

图8：消金贷款占宁波银行个贷比例超10% 12

图9：宁银消金线下自营占比迅速提升 12

图10：宁波银行存款增速显著高于行业 15

图11：宁波银行存款主要增量来自对公 15

图12：宁波银行成本端拥有相对优势，存款成本较低，存款占比适中（24H1）

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图13：宁波银行对公定期存款成本率低于国有五大行（24H1） 16

图14：宁波银行中收/营收长期占比高于城商行平均 18

图15：宁波银行中收同比增速 18

图16：宁波银行代理类业务中收占比高 18

图17：宁波银行各类业务中收增速 18

图18：宁波银行代理类业务中收占比居上市城商行第1 19

图19：宁波银行零售客户AUM及增速 19

图20：宁波银行私行客户AUM及增速 19

图21：宁波银行各项资产质量指标总体稳定 20

图22：宁波银行零售不良有所攀升 21

图23：宁波银行加大核销力度 21

图24：不良核销转出率居上市银行第二（24Q1-3） 21

图25：特朗普1.0时期宁波出口累计同比增速基本保持稳定 26

图26：宁波占全国出口比重不断提升 26

图27：宁波贸易伙伴以欧美为主，东盟占比提升 26

图28：宁银消金贷款客户区域分布（亿元） 27

图29：新增信贷中宁波市以外地区的贡献显著提高 27

图30：宁波银行净息差弹性更大 28

图31：宁波银行按揭占比位居上市银行第5（正序） 28

图32：宁波银行合同到期日结构 29

图33：宁波银行1年以内贷款占比位居上市银行第4 29

图34：宁波银行中收同比与人民币汇率相关性较强，2022年开始出现背离 30

图35：销售机构代销公募基金保有规模（24Q2末） 30

图36：销售机构代销基金产品和公司数（24Q2末） 30

图37：2023年以来累积其他非息同比增速回落 31

图38：2023年6月以来累积其他非息/营收保持稳定 31

图39：2023年6月以来金融投资中TPL占比持续下降 32

图40：2023年6月以来金融投资中OCI占比持续上升 32

图41：宁波银行浮盈兑现较少（百万元） 32

图42：宁波银行OCI占比居上市城商行首位（截止2024/9/30） 32

图43：2024年以来宁波银行有效税率抬升 33

图44：2024年以来宁波银行递延所得税资产降幅较大 33

图45：宁波银行有效税率较低可能由于免税资产配置比例较高 34

图46：宁波银行PBBand 37

表1：宁波银行与可比同业累计ROE拆解（%,2024Q1-3） 8

表2：宁波银行累计ROE拆解 9

表3：宁波银行与可比同业资产负债表结构与价格（%） 10

表4：银行持股消费金融公司（亿元） 13

表5：宁波银行贷款结构、同比增速与增量占比 14

表6：宁波银行与可比同业贷款结构（2024H1） 14

表7：宁波银行存款结构、同比增速与增量占比 17

表8：宁波银行“五管二宝”特色产品 17

表9：宁波银行资产质量核心指标 22

表10：宁波银行与可比同业资产质量核心指标（2024H1） 22

表11：宁波银行对公零售贷款结构和资产质量 23

表12：宁波银行与可比同业对公分行业、零售分产品不良率（2024H1） 24

表13：宁波银行关键指标假设 36

表14：宁波银行可比同业估值（截至2024年12月9日） 36

引言

我们在2024年12月2日发布的银行年度策略《从资产荒走向复苏交易》中提到，在利率下行已至底部，政策态度积极转向，权益资产相对于债权资产回报率逐渐回升的背景下，我们认为资产荒的逻辑正在终结，银行投资主题将走向复苏交易，其中推荐了受经济影响较为敏感的复苏相关型品种宁波银行。

宁波银行是中国优秀的银行之一，盈利能力长期保持高水平、高稳定性。核心原因在于，宁波银行始终坚持长期