基础化工行业投资策略分析报告：关注供需改善，新材料主线.pdf

证券研究报告2024年12月18日湘财证券研究所

行业研究基础化工行业策略报告

建议关注“供需改善+新材料”两条主线

相关研究：核心要点：

1.《建议关注供需格局改善的细看好化工行业结构性机会

分领域》2023.12.232024年化工行业景气度较弱。2024年1-10月，化学原料及化学制品营收

75098亿元，累计同比增长4.3%，利润总额3376.5亿元，累计同比下降7.7%。

化工行业增收不增利。2024年10月，行业利润率约为4.6%，处于历史偏

低水平。化工产品价格方面，受到原油价格中枢于下半年下行、内需偏弱、

行业评级：增持（维持）行业整体供过于求等因素影响，化工产品价格走势偏弱。截至2024年12

月12日，中国化工产品价格指数（CCPI）为4333点，相较于年初下降6.2%，

近十二个月行业表现相较于2024年5月的阶段性高点下降10.4%。估值方面，截至2024年12

月13日，基础化工市净率为2.07，处于2011年至今14.4%分位数，估值

处于历史底部区间。

供给端，化工行业扩产情绪已显著退潮。2021年化工行业进入快速扩张周

期。此后随着新增产能的释放，行业整体供过于求导致盈利能力下降。近

期在化工行业盈利能力处于偏低水平的情况下，行业资本开支显著放缓。

2024年1-9月，基础化工行业资本开支同比下降16%。在建工程同比增长

%1个月3个月12个月7%，相比于2023年26%的增速有所放缓。固定资产同比增长16%，增速

相对收益1.72.7-17.1已经出现拐头迹象。但考虑到前期新增产能较高，预计2025年行业供给端

绝对收益0.526.80.3整体仍存在一定压力。内需方面，国家出台一系列政策，有望刺激需求回

暖。外需方面，未来美国贸易保护主义政策或将对我国化工品的出口造成

注：相对收益与沪深300相比

一定负面影响。

在供给端化工行业扩张显著放缓，但前期新增产能消化仍需时间，需求端

内需在政策刺激下有望回暖，外需或存在压力，化工行业的盈利能力偏低，

而估值仍处于历史底部的背景下，我们看好化工行业结构性机会。2025年，

化工行业建议关注：1、供需格局有所改善的细分领域；2、具有

属性的化工新材料领域，具体分别包括民爆和环烯烃聚合物。

民爆行业供需格局向好，优选西部地区民爆高景气市场

民爆行业主要包括民爆物品和爆破服务。民爆行业下游应用中，金属矿山、

非金属矿山、煤炭开采是主要应用领域，占比合计达到70%以上。其余则

主要用于铁路道路、水利水电等基础设施建设相关领域。

民爆行业在供给端具备严格的准入制度和安全管理要求。在政策推动下，