医药行业2025年展望：乘风而起，开启创新增长新周期.docx

目录

核心观点 4

2024年回顾：医药板块下半年已较上半年有所好转 6

2025年医药细分板块配置策略 8

创新药：政策支持明确、国际化进程有望加速 9

医疗器械：重点关注催化剂丰富的医疗设备及股价弹性更高的创新高耗个股 29

CXO：海外融资复苏有望提振短期业绩 37

医药流通中药：关注国企改革主线 40

医疗服务：辅助生殖支持政策频出 46

浦银国际医药行业覆盖公司 50

图表目录

图表1：MSCI中国指数vs.MSCI中国医药指数vs.恒生生物科技指数（2024YTD） 6

图表2：医药子板块股价涨跌幅（2024YTD） 6

图表3：MSCI中国医药卫生板块前瞻市盈率（P/E） 7

图表4：医疗行业子板块前瞻市盈率（或市销率） 7

图表5：医疗行业子板块前瞻市盈率（或市销率）较5年均值相距标准差 7

图表6：2025医药细分板块配置策略 8

图表7：创新药板块年初至今股价涨跌幅 9

图表8：历次药品国采对比 11

图表9：2024年内中央政府发布的创新药利好政策 12

图表10：2024年内各地发布的创新药利好政策 12

图表11：2019-2024年医保谈判结果 14

图表12：中国药品跨境licensed-out金额及项目数量 15

图表13：中国药品跨境licensed-out项目所处阶段（2023） 16

图表14：中国药品跨境licensed-out项目所处阶段（9M24） 16

图表15：中国药品跨境licensed-out受让方所在地 16

图表16：中国跨境licensed-out项目中first-in-class项目占比 16

图表17：中国药品跨境licensed-out项目类型 17

图表18：中国ADC跨境licensed-out项目金额及数量 17

图表19：中国双抗跨境licensed-out项目金额及数量 17

图表20：国内企业NewCo型BD出海汇总 18

图表21：2024年我国创新药跨境licensed-out重点交易 18

图表22：在美国获批或临床进度较快的国产创新药 19

图表23：已获批及在研GLP1R管线 21

图表24：中国9款已获批ADC药物 23

图表25：中国企业在研3期及之后阶段ADC项目 24

图表26：重点国产自免类药物 25

图表27：Bigpharma推进创新化转型，创新药收入不断提升 26

图表28：重点创新药企短期主要催化剂 27

图表29：创新药企业估值表 28

图表30：医疗器械板块年初至今股价涨跌幅 29

图表31：医疗器械板块PSBand 29

图表32：我国设备更新项目招标金额 30

图表33：我国设备更新招标 30

图表34：部分省份设备更新招标公告拟采购产品清单情况 30

图表35：医疗设备更新相关政策 31

图表36：1H24海外收入金额Top10（A股） 32

图表37：1H24海外收入占比Top10（A股） 32

图表38：2024年内欧美对国产医疗器械的制裁事件 32

图表39：人工耳蜗类国采报量（植入类言语处理器） 33

图表40：外周血管支架类-下肢动脉支架国采报量 33

图表41：外周血管支架类-非下肢动脉支架报量 33

图表42：外周血管支架类-静脉支架国采报量 33

图表43：历次耗材国采对比 34

图表44：人工关节国采接续采购-主要骨科上市公司中标结果 34

图表45：主要IVD省级集采日期及结果 35

图表46：医疗器械企业估值表 36

图表47：CXO板块年初至今股价涨跌幅 37

图表48：CXO板块PEBand 37

图表49：CXO在手订单对比 37

图表50：全球医药健康领域融资额（仅含生物医药、器械与数字健康） 38

图表51：CXO企业估值表 39

图表52：医药流通板块年初至今股价涨跌幅 40

图表53：中药板块年初至今股价涨跌幅 40

图表54：中药及医药流通企业股息率 40

图表55：中药企业并购案例 41

图表56：2009/2012/2018年版基药目录构成 42

图表57：支持中药创新的主要政策 43

图表58：2024年国家医保目录新增11种中成药 43

图表59：中成药、配方颗粒集采降幅 44

图表60：医药流通企业估值表 45

图表61：中药企业估值表 45

图表62：医疗服务板块年初至今股价涨跌幅 46

图表63：医疗服务板块PEBand 46

图表