安迪苏-市场前景及投资研究报告-全球领先，动物营养添加剂供应商.pdf

证券研究报告|2024年12月20日

安迪苏（600299.SH）优于大市

全球领先的动物营养添加剂供应商

核心观点公司研究·深度报告

安迪苏是中国中化旗下专注于动物营养领域的创新性企业。安迪苏现是中国基础化工·化学制品

中化旗下的成员公司，是一家具有80余年发展历史的全球化动物营养添加

剂龙头企业，目前安迪苏已向全球110多个国家超过4200名客户提供创新

动物营养添加剂解决方案。2024年以来，受益于蛋氨酸、维生素等饲料添加

剂价格回暖，安迪苏的盈利水平逐渐改善，2024年前三季度，安迪苏实现营

业收入113.76亿元，同比+18.32%；归母净利润10.03亿元，同比+3016.00%。投资评级优于大市(首次)

合理估值12.42-13.50元

安迪苏是全球蛋氨酸行业领导者，是产品最齐全的生产商之一。安迪苏拥有收盘价11.11元

80余年蛋氨酸生产经营经验，现有液蛋产能59万吨/年，固蛋产能10万吨/总市值/流通市值29796/29796百万元

52周最高价/最低价12.40/6.45元

年，产能规模仅次于赢创，在2012年至2023年期间，安迪苏蛋氨酸产品的近3个月日均成交额103.04百万元

市场占有率从23%提升至28%。随着养殖业规模化、自动化持续推进，液蛋市场走势

需求增速高于固蛋，安迪苏是全球最早有能力生产液体蛋氨酸生产企业，也

是目前全球最大的液体蛋氨酸生产企业，全球产能占比达58%。安迪苏是全

球为数不多可同时生产液体和固体蛋氨酸的生产商，目前公司正在泉州新建

15万吨/年固蛋产能，完善在华蛋氨酸品种布局的同时有望进一步提升市占

率。展望未来，考虑到全球蛋氨酸需求仍有望保持5%-6%的较高增速，在全

球蛋氨酸产能扩张节奏放缓的背景下市场价格触底反弹后逐渐企稳，公司作

为全球领先的蛋氨酸供应商经营韧性有望持续凸显。

特种产品已成为安迪苏强有力的第二业务支柱。近年来安迪苏一直积极实施

“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务资料：Wind、国信证券经济研究所整理

的发展。特种产品与安迪苏的功能性产品极具互补性，有助于安迪苏打造一相关研究报告

体化解决方案，最大限度的满足客户的采购需求。同时，安迪苏特种产品的

毛利率始终保持在40%以上，明显高于公司的功能性产品，已成为公司继蛋

氨酸等功能性产品外另一大利润增长点，帮助公司抵御功能性产品价格周期

性波动对公司生产经营的不利影响。

盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润为

14.51/16.05/17.90亿元，摊薄EPS为0.54/0.60/0.67元，当前股价对应

PE为20.5/18.5/16.6x。综合绝对及相对估值，我们认为公司股票合理估值

区间在12.42-13.50元之间，2024年EPS对应动态市盈率为23-25X，相对

于公司目前股价（11.09元）有11.99%-21.73%的溢价空间。首次覆盖，给

予“优于大市”评级。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；跨国经营和业

务扩张风险；环保政策相关的风险；下游需求不及预期的风险等。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)14,52913,1841