宏观快评-11月进出口数据点评：如何理解“抢出口”背景下外贸数据不及预期？-241211.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2024年12月11日

【宏观快评】

如何理解“抢出口”背景下外贸数据不及预

期？——11月进出口数据点评

事项华创证券研究所

以美元计价，11月出口同比6.7%，彭博一致预期8.7%，前值12.7%；11月进

口同比-3.9%，彭博预期0.9%，前值-2.3%。证券分析师：张瑜

主要观点电话：010

❖核心观点：11月出口数据虽然不低，但仍然不及市场“抢出口”预期下的共识邮箱：zhangyu3@hcyj

预测（8.7%），进口也意外回落，如何理解？执业编号：S0360518090001

首先，从出口美国与整体出口增速差来看，或已有一定“抢出口”迹象。

证券分析师：夏雪

但是，“抢出口”受几方面因素影响或导致其在整体出口表现上没那么强，包

括：“抢出口”更多可能在重点商品（体现在结构而非整体出口上），需求周期邮箱：xiaxue@hcyj

和“抢出口”周期没有形成较强向上共振，非美地区关税或已开始冲击出口（欧执业编号：S0360524070004

盟电动车关税），订单到出口可能存在一定时滞，已有301关税可能抑制相关

商品“抢出口”幅度等。相关研究报告

同时，进口的意外回落可能也受“抢出口”强度的影响（特别是加工贸易）。《【华创宏观】本月通胀数据的两个“异常”——

其他影响因素可能还包括：进口景气指标（PMI进口指数）到进口增速回升之11月通胀数据点评》

间或也存在一定时滞；油价负增或影响了原油进口增速。2024-12-10

往后看，综合全球制造业PMI未来产出预期指数大幅回升以及采购量指数/产《【华创宏观】五个超预期——5句话极简解读12

出指数指示的“抢出口”强度来看，后续货物需求提前释放带来的产出提升空月政治局会议》

2024-12-09

间或仍然可期。《【华创宏观】重要会议临近——政策周观察第7

❖一、如何理解“抢出口”背景下外贸数据不及预期？期》

第一个问题，11月有“抢出口”迹象吗？2024-12-09

首先，从出口整体看，似乎没有，出口环比增长动能在减弱。11月出口同比《【华创宏观】特朗普移民政策如何影响就业和

6.7%，环比1.05%，远低于历史同期平均6.4%左右，三个月平均环比0.42%，增长？——11月美国非农数据点评》

2024-12-08

低于10月的0.97%。《【华创宏观】“错位”带来异动——11月经济数

其次，从对美国出口看，似乎不明显。11月出口美国环比1.38%，三个月平均据前瞻》

0.04%，低于10月的0.