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资金面收紧，同业存单利率下行

证券研究报告

分析师房铎核心观点

SAC证书编号：S0160522120002

fangduo@❖年末债市展望：1）从债券供给来看，今年12月地方政府债供给较往年同期

明显多增。地方政府债已公布发行计划为10073.71亿元。2）从资金面来看，

11月平稳跨月显示央行对资金面的呵护力度，12月公开市场资金投放方式预

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计以逆回购为主，国债买卖及买断式逆回购为辅，MLF缩量投放。3）从政策

1.《资金面略松，黄金价格趋势性上涨

面来看，需关注政治局会议及经济工作会议定调。会议结束后，央行或积极响

行情或难出现》2024-11-24

应会议精神，开展增量政策操作。

2.《2025全球资产和国内固收展望》

2024-11-19

3.《特朗普交易重启，下周MLF到期❖资金面收紧，同业存单利率下行。周内持续净回笼，资金面有所收紧。周

量较大》2024-11-10五R001录得1.65%（本交易周均值较上周上行4.10bp），R007录得1.84%（本

交易周均值较上周下行0.21bp），周五DR001录得1.49%（本周均值较上周上

行4.19bp），DR007录得1.66%（本周均值较上周下行8.31bp）。本周流动性

持续净回笼，资金利率分化显著，隔夜利率上行，七天利率下，DR007与7天

OMO利差有所收敛。流动性分层方面，隔夜期限品质较上周基本持平，七天

期限品种有小幅加重。同业存单净融资多增，加权利率下行突破1.8%。本周

同业存单发行6119.9亿元，净融资规模为3546.9亿元，加权利率下行至

1.7686%。票据利率下行。6M震荡，3M下行。本周转贴市场6M国股（无三

农）转贴利率均值取得0.69%，较上周均值下行11.0bp，3M国股（无三农）

转贴利率均值取得0.19%，较上周均值下行9.0bp。周一，农行、农发降价入

场收明年二季度到期票据，其他大行也多有入场，工行、建行价格相对较高，

非银出票。周二，不同期限票据利率走势分化，明年一季度到期票据买盘仍

强，而卖盘惜售，票据利率继续下行；周三，大行对明年4-5月到期票据的配

置需求不强，卖盘又较多，尤其是5月到期票，票据利率显著上行。周四，主

要大行对明年6月到期票据积极配置，票据利率小幅下行。周五，主要大行

均抬价2BP至0.70%收明年6月到期国股，受大行抬价及连日票源恢复增长

影响，票据利率全线上行。

❖风险提示：政策不确定性，市场情绪变化超预期，统计偏差与数据时滞

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