三季度以来销售端环比改善，推动后续市场止跌回稳 20241218 -大公国际.docxVIP

信用风险展望|房地产行业

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房地产行业信用风险展望

房地产行业

信用风险展望

三季度以来销售端环比改善，推动后续市场止跌回稳

目录

TOC\o1-3\h\z\u行业政策………………2

供需格局………………3

债务压力与信用质量…5

利差分析………………7

2024年以来，我国房地产市场的新基调聚焦于防范化解风险、消化存量和优化增量，供需两端延续宽松态势，三季度以来销售指标环比降幅收窄，百城新房住宅价格结构性上涨，但房企新增土储投资意愿不高；行业融资端修复效果有限，但是信用风险蔓延得到进一步控制，信用利差平均数整体呈收窄状态。预计2025年，房地产发展新模式将成为重要发展方向，但具体形式仍在探索中；“组合拳”政策显效，高能级城市商品房销售或将止跌回稳；未来一年仍处于偿债高峰，债务偿还压力以及债务置换需求均较大，需重点关注2025年非国有企业融资环境的改善情况。

行业政策：2024年以来，我国房地产市场的新基调聚焦于防范化解风险、消化存量和优化增量，供需两端延续宽松态势，房企融资松绑，中央及各部委通过一系列政策“组合拳”来推动市场止跌回稳，努力构建房地产发展新模式。预计2025年，政策趋势仍不会改变，房地产发展新模式将成为重要发展方向，但具体形式仍在探索中，其成熟和完善有待进一步观察及论证。

供需格局：受益于持续出台的利好政策，2024年三季度以来，房地产销售面积与金额环比降幅收窄，百城新房住宅价格结构性上涨，但二手住宅价格持续下降；政策落地及销售企稳尚需时间，房企新增土储投资意愿不高，预计2025年，随着一系列“组合拳”政策显效，高能级城市商品房销售或将止跌回稳。

债务压力与信用质量：2024年以来，虽然房地产行业融资端修复效果有限，但是信用风险蔓延得到进一步控制，从存续债分布来看，未来1年行业整体仍处于偿债高峰，债务偿还压力以及债务置换需求均较大，在盈利下滑、销量承压背景下，需重点关注2025年非国有企业融资环境的改善情况。

利差分析：2024年，房地产行业信用利差（平均数）整体呈收窄状态，其中，民营企业整体利差水平远高于非民营企业；担保增信对降低信用利差的作用有限。

分析师

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2024年12月17日

行业政策

2024年以来，我国房地产市场的新基调聚焦于防范化解风险、消化存量和优化增量，供需两端延续宽松态势，房企融资松绑，中央及各部委通过一系列政策“组合拳”来推动市场止跌回稳，努力构建房地产发展新模式。预计2025年，政策趋势仍不会改变，房地产发展新模式将成为重要发展方向，但具体形式仍在探索中，其成熟和完善有待进一步观察及论证。

宏观层面，2024年以来两会及中央政治局会议为房地产行业的发展指出了明确方向，防范化解房地产风险是重点，统筹消化存量、优化增量是建立房地产发展新模式的关键，也是未来行业发展的趋势。具体来看，2024年3月，两会召开期间，《政府工作报告》将当年房地产行业的工作重点归类于“更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险”任务板块，报告中指出“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定”“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”等。4月，中共中央召开政治局会议指出：继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。9月26日，中央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，严控增量、优化存量、提高质量。

需求端，2024年以来，需求端利好政策持续加码，不断助力降低居民购房门槛，促进刚需及置换改善需求入市，减轻居民购房压力的同时推动存量商品房去化。2024年初住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，会议提出要坚持因城施策，一城一策，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。随后，广州、上海、苏州、北京、深圳等城市先后出台新政策，对限购政策进行优化调整。此外，继2023年及2024年上半年个人住房贷款利率调整及降低存量首套住房贷款利率等政策接连出台后，8月20日，央行下调1年期LPR至3.35%，5年期以上LPR为3.85%。2024年9月24日，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布：对于通过