美国11月CPI点评：核心通胀改善陷入停滞，但美联储12月或继续降息.pdf

宏观经济点评

目录

1、通胀水平连续回升，且核心通胀继续走平3

1.1、总体通胀再度反弹，核心通胀继续走平3

1.2、能源通胀降幅收窄，核心商品通胀降幅略有收窄4

1.3、去通胀进程短期或陷入停滞，但持续大幅反弹风险尚未显现5

2、美联储12月或继续降息，但挑战在2025年7

3、风险提示8

图表目录

图1：美国11月CPI同比增速继续回升4

图2：11月核心通胀环比增速较10月持平4

图3：11月能源通胀同比增速下行幅度有所收窄4

图4：食品通胀边际走强4

图5：11月核心商品CPI同比增速仍然为负5

图6：11月核心服务CPI同比增速边际下降5

图7：11月核心商品与核心服务通胀环比增速走势略有分化5

图8：美国汽油零售价格近期持续下跌6

图9：粮食期货价格近期略有收涨6

图10：美国二手车价格或将持续上行6

图11：美国房租通胀边际下降6

图12：11月美国非房核心服务通胀同比增速略有下行、环比增速上行7

图13：密歇根大学居民通胀预期边际回升8

表1：美国11月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）3

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

事件：美国公布11月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%；

核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均符合市场预期。

1、通胀水平连续回升，且核心通胀继续走平

1.1、总体通胀再度反弹，核心通胀继续走平

美国11月CPI同比上升2.7%，增速较10月上升0.1个百分点；环比上升0.3%，

环比增速较10月亦上升0.1个百分点。核心CPI同比上涨3.3%，环比上升0.3%，

同比与环比增速均较10月持平，核心通胀连续3个月维持在3.3%，未能有所改善。

总的看，在经历了4-9月份的通胀连续下行后，美国通胀连续2个月反弹，且核心

通胀表现出了较为明显的顽固性。后续随着低基数效应逐渐消失，美国通胀大幅反

弹的风险或将下降，核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前

仍在降息周期，且特朗普当选后的政策不确定性很高，后续通胀的波动性或将增大，

去通胀的形势并不容乐观。

表1：美国11月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

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