海油发展-市场前景及投资研究报告：业绩行稳致远，价值重塑.pdf

公司研究

工程服务2024年12月22日

海油发展（600968）深度研究报告强推（首次）

目标价：5.38元

业绩行稳致远，价值有望重塑当前价：4.03元

背靠中海油集团，盈利能力稳健。公司是中海油旗下的油田技术服务商，中海

油集团为实控人，持股比例高达81.65%。公司业务包括能源技术服务、能源

物流服务、节能环保与数字化3个板块。工作量方面，在海洋油气生产分工

中，公司业务侧重于生产端，兼顾新油田和存量油田，增储上产背景下中海油

资本开支高企为公司工作量提供有力保障。盈利能力方面，受益于国内业务占

比较高及与中海油集团较高比例的关联交易，公司毛利率稳定。同时公司重视

降本增效，2018-2023年期间费用率每年平均减少0.37%，推动净利率不断提

升。公司资产相对较轻，资产回报率较高，股利支付率稳定，股息率稳中有升。

业绩：增储上产政策加持，业绩增长确定性较强。公司业绩持续增长受益于主

营业务利润提升及持续降本增效措施下期间费用率下降。能源技术服务方面，

能源技术服务工作量与中海油产量关系密切，增储上产保障业绩增长。截至公司基本数据

2023年底，我国原油/天然气自给率分别仅为27.2%/57.4%，且传统油田面临总股本(万股)1,016,510.42

产量衰减、勘探难度加大的问题，海洋油气是油气资源勘探开发的重点方向，已上市流通股(万股)1,016,510.42

增储上产背景下中海油油气产量增长确定性较强。同时随着开发程度的提升，总市值(亿元)409.65

流通市值(亿元)409.65

存量油田对生产工作量的需求亦会增加。此外，随着海洋油气开发逐渐走向深

资产负债率(%)41.62

水，FPSO有望贡献盈利增量。能源物流服务方面，公司物流及配餐业务有望每股净资产(元)2.57

随油气产量增长，液化石油气、凝析油等油气副产品价格受油价影响，销量有12个月内最高/最低价4.83/2.67

望随油气产量增长而提升。2024-2027年公司预计还有10艘参股LNG运输船

陆续交付，LNG运输船挂钩长协，有望为公司贡献稳定投资收益。节能环保

市场表现对比图(近12个月)

与数字化方面，“十四五”期间我国陆续出台政策重视海洋生态环境保护，涂

料与海洋工业防护、固废处置、水处理、气体治理等业务亦与油气产量密切相2023-12-21~2024-12-20

77%

关，政策加持为板块业务量提供保障。

估值：优质安全资产有望迎来估值重塑。板块内部来看，海油发展盈利能力稳