地平线机器人-市场前景及投资研究报告：软硬协同生态，智驾技术底座，国产龙头.pdf

公司深度研究|地平线机器人-W

软硬协同+开放生态，打造智驾技术底座国产龙头证券研究报告

2024年12月20日

地平线机器人（9660.HK）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码09660.HK

【核心结论】我们预计公司2024-2026年收入为22.3/30.9/51.2亿元，同

前次评级--

比增速为43%/39%/66%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为

评级变动首次

-5.2/-19.7/-7.9亿元。我们选取三家芯片公司英伟达、黑芝麻智能、寒武纪

当前价格3.59港币

作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PS为89/43/28x，我们预计当

前地平线市值对应PS分别为20/14/9x。首次覆盖，给予公司“增持”评级。近一年股价走势

报告亮点：市场对地平线芯片的竞争优势存在一定分歧，我们认为，公司在地平线机器人-W恒生指数

架构设计方面存在一定优势和亮点。地平线自主研发了基于第四代“纳什”34%

26%

BPU架构的ASIC芯片（比GPU更低功耗、更低成本），专为大规模参数的18%

10%

Transfomer模型优化。且未来BPU架构的迭代将会继续向两个方向迭代，2%

-6%

一是城区自动驾驶；二是针对生成式AI模型、端到端大模型等。-14%

-22%

2023-122024-042024-08

-30%

主要逻辑#1：征程6开启统一芯片设计新篇章，赋能国内外主流整车厂。征

程6拥有统一的硬件架构、统一的工具链以及统一的软件栈，有望降低开发

成本，首批量产合作车企包括上汽集团、大众汽车集团、比亚迪等10家车

企及品牌，同时也在开拓博世和电装等国际客户，有望打开出海空间。相关研究