宝立食品-市场前景及投资研究报告-餐调龙头，攻守兼备.pdf

证券研究报告

宝立食品(603170CH)

餐调龙头，攻守兼备

研究投资评级(首评):买入

2024年12月23日│中国内地目标价(人民币):

首次覆盖宝立食品并给予买入评级，目标价19.60元（基于25年28xPE）。

宝立作为依托百胜起家的B端服务型企业，通过业务赋能+并购空刻，成功

补齐C端短板，BC两端业务各有千秋（24Q1-3B端/C端收入占比

61%/39%）。B端业务（守）：公司依靠20余年深耕，已成为西式复合调味

品龙头，具备强劲的研发实力与优质的服务精神，复调业务基本盘稳固，客

户积累坚实、利润率相对稳定。C端业务（攻）：方便速食考验产品创新与

品牌打造能力，空刻团队对于C端的理解和运营经验均较为成熟，有望通基本数据

过新品打造渠道扩张，持续获得收入增量，烘焙业务亦具备放量弹性。目标价(人民币)19.60

收盘价(人民币截至12月20日)16.43

B端定制餐调：加速渗透，聚焦研发市值(人民币百万)6,572

定制餐调处发展快车道，21年我国定制餐调市场规模超400亿，我们预计6个月平均日成交额(人民币百万)34.66

52周价格范围(人民币)10.57-19.39

26年市场规模可增至679亿，22-26年CAGR为11%，行业内企业数量多BVPS(人民币)3.29

而规模小，研发能力和客户积累或为行业竞争的关键。宝立的研发投入处行

业领先地位，并拥有百胜等坚实的大客户资源积累，未来有望形成飞轮效应。股价走势图

C端方便速食：风起云涌，品牌引领宝立食品

(%)沪深300

疫情后居家消费需求趋于平稳，但方便速食凭借便捷属性仍具备在出行、加28

班等特定场景的需求基本盘，速食赛道品类多元化趋势显著，大单品重要性12

凸显，空刻意面成功抢占用户心智（21年市占率约64%），C端运营经验逐

(4)

步培养成熟。纵向拓渠道与横向拓品类或为速食企业的共同选择，公司不断

(19)

扩充产品矩阵、完全渠道布局（补齐线下渠道短板），有望保持领军地位。