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TOC\o1-2\h\z\u一、从三个20%+,看提高赤字率的必要性 5
(一)分开看,信号有分歧 5
(二)结合看,方向需警惕 5
(三)往后看,或一手调结构,一手增赤字 5
二、11月财政数据点评 8
(一)收入端:非税和企业所得税共振高增,折射地方财政困难 8
(二)支出端:农林水一枝独秀,反映增发国债、特别国债带动水利建设 10
(三)广义财政:明年专项债发行或重回前置 12
图表目录
图表1 企业所得税与工业企业利润背离、与非税共振高增 6
图表2 省际化债资源变迁 7
图表3 地方信用扩张看大省,大省信用扩张看预算外(城投+非城投国企) 7
图表4 1-11月收入进度与去年同期差距较大 8
图表5 1-11月非税收入占比在历史高位(较1-10月18.5%/15.5%回升) 9
图表6 11月非税增速仍在高位 9
图表7 11月税收增速继续回升 9
图表8 11月税收分项增速 10
图表9 11月税收分项拉动 10
图表10 1-11月支出进度超近年同期 11
图表11 11月支出分项增速 11
图表12 11月支出分项拉动 12
图表13 卖地收入 12
图表14 新增专项债 13
图表15 广义财政收入 13
图表16 广义财政支出 13
图表17 11月财政收支一览 13
一、从三个20%+,看提高赤字率的必要性
11月收支细项中,三项地方财政相关数据同比变动在20%或以上,且形成多月趋势:一是非税收入+40%(80%以上属于地方,2022年底以来单月新高);
二是企业所得税+37%(40%属于地方,近4个月第3个月在20%或以上);
三是卖地收入-20%(100%属于地方,近8个月第6个月降幅在20%或以上)。如何理解这三项数据?
(一)分开看,信号有分歧
首先,非税和税收是跷跷板,非税高增往往反映税收压力较大;
其次,企业所得税对利润征税,增幅较高,往往反映经济量价俱佳;最后,卖地收入不振,直接反映地产预期偏弱。
(二)结合看,方向需警惕
GDP平减指数为负、卖地收入偏低背景下,非税和企业所得税共振高增,指向地方或加大了对企业主体的税费征缴力度:企业所得税对利润征税,历史上和工业企业利润对应较好,但在工业企业利润受PPI拖累、同比连续大幅负增背景下(8月-17.8%,9月-27.1%、10月-10%),企业所得税增速近4个月第3个月在20%以上(8月20%、9月25.4%、10月5.2%、11月37%),与国内增值税、消费税两项价格相关税增速亦明显背离(8月-1.7%、
-4.6%,9月-12.2%、-16.3%,10月-1.2%、10.2%,11月1.4%、0.7%)。
财政部或已关注到了这一现象,在前三季度财政收支发布会上提及“确保非税收入应收尽收、不得乱收,坚决不收过头税费,切实减轻经营主体负担。”
(三)往后看,或一手调结构,一手增赤字
针对地方财政的困难和问题,三中明确部署“增加地方自主财力”,实践中或一手调结构,一手增赤字:
调结构,即在地方现有财力中增加自主权和灵活性,释放合理发展权。重点关注专项债对经济大省的边际倾斜:
如化债专项债边际倾斜大省:11月8日人大常委会部署连续五年每年从新增地方政府专
项债券中安排8000亿,补充政府性基金财力,专门用于化债——2024年8000亿特殊新增专项债中,6个经济大省占33.4%。全年3.2万亿化债债券中,6大省占36.2%(2023年1.4万亿特殊再融资债中,6大省仅占9.2%)。从边际效果看,随着化债额度快速落地,11月头部大省延续了预算外扩张,反映地方能动性正在增强:此前在10月,头部大省时
隔一年重回预算外扩张(大省城投、非城投国企双双重回净扩张,为2023年9月以来首次(详见《大省时隔一年重回预算外扩张——10月财政数据点评》)。
又如土储专项债、专项债自主权边际倾斜大省:12月16日国常会部署实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理,允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房。要优化项目审核和管理机制,适度增加地方政府自主权和灵活性——据此前财新报道,试点拟落地浙江、山东(两地均为大省)等12个省份,对应中央财办深入解读
中央经济工作会议精神时提到的“初步考虑,在资金支持(经济大省)上,可加大超长期特别国债、地方政府专项债的支持力度,扩大专项债使用范围,在项目申报、资金分配等方面给予更多自主权”。
增赤字,即介于当前价格、地产前景尚不明朗,地方税收、卖地增收弹性或都有限
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