“锂”清过往，合“锂”预期.docx

下游应用三个方面。

上游锂矿方面，锂资源主要分为锂矿石（如锂辉石、锂云母）和盐湖卤水两大类，其中卤水锂资源的占比约为60%。近年来，锂在动力电池和储能电池领域的应用日益增多，推动了全球对锂资源的勘探和开发，锂矿储量和资源量均不断增加。根据美国地质勘探局（USGS）数据，截至2023年底，世界锂矿储量约2800万金属吨（折合碳酸锂当量LCE约1.49亿吨），锂矿资源量约1.06亿金属吨（LCE约5.62亿吨），分别较上年底增长7.69%和7.14%。锂矿储量较为丰富，但分布相对集中，其中智利、澳大利亚、阿根廷和中国的储量占比合计为80%。从产量来看，2023年，全球锂矿产量约18.47万金属吨，同比增长23%，其中88%的产量由澳大利亚（产量8.6万吨）、智利（产量4.4万吨）和中国（产量3.3万吨）三个国家贡献。

图表1?2023年底全球锂矿储量分布

资料来源：联合资信根据USGS数据

图表2?2023年全球锂矿产量分布

资料来源：联合资信根据USGS数据

中游冶炼方面，锂盐产品主要包括碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂。其中，碳酸锂是最基础的锂盐产品，是制造锂电池正极材料的关键原料。全球锂盐产品供应分布较为集中，主要在锂资源丰富的国家和地区，我国是全球最大锂盐产品生产国。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，截至2023年底，中国碳酸锂产能110万吨；2023年，中国碳酸锂产量51.79万吨，同比增长31.1%。中国碳酸锂生产企业可分为锂及其化合物企业（如天齐锂业、赣锋锂业、志存锂业等）、采矿及贵金属企业（如中矿资源、盐湖股份、藏格矿业等）以及跨界企业（如江特电机、永兴材料、雅化集团等）。据SMM统计，2023年中国碳酸锂产量中，前十大碳酸锂企业产量合计占市场总产量的53.3%。

资料来源：联合资信根据数据

下游应用方面，锂行业下游主要包括锂离子电池、陶瓷制造、玻璃制造、医药领域、航天和军工领域等。根据USGS数据，全球对锂资源的需求正经历结构性变化，其中电池产业的比重正逐渐上升。2015年，锂主要用于陶瓷、玻璃等传统行业，而电池行业需求占比仅为31%。然而，随着全球主要国家或地区积极推进新能源产业发展，并提供了丰富的政策支持和财政补贴，全球新能源汽车市场快速发展，显著推动了对锂电池需求的增长，进而引发了锂行业需求结构的调整。2023年，锂用于电池的比例提升至87%。从锂离子电池需求结构来看，2023年，动力型、储能型和消费型锂电池占比分别为71.8%、19.7%和8.5%。

图表4?中国动力及储能电池产量和增速

资料来源：联合资信根据数据

二、锂价波动逻辑解析

供需关系是导致碳酸锂价格波动的决定性因素。伴随全球新能源汽车快速发展，

错配，上游碳酸锂的产能释放周期从资源勘探到生产满产一般需要10年左右甚至更长时间，而下游正极材料的产能释放，以磷酸铁锂为例，从项目建设至产能释放周期一般仅需2年左右的时间，碳酸锂的供需错配导致了近年来产品价格的剧烈波动。

除阶段性供需错配外，国际政治经济形势、碳酸锂资源国供应扰动、“双碳”环保政策、新能源产业政策、上下游产业扩产与退出、开工率变化、碳酸锂阶段性库存以及期货市场表现等，均会对供需产生影响，进而影响碳酸锂产品价格。另外，市场参与者对于未来市场行情的预期亦会影响到碳酸锂产品价格。市场普遍预期未来需求增加或将带动碳酸锂价格提前上涨，而对于市场需求的悲观预期将导致碳酸锂需求增量不及预期，以致价格有所下降。同时，市场参与者涨势追涨，下跌观望的心理会进一步加剧碳酸锂价格波动。

回顾碳酸锂市场价格，2015年起，在国家新能源补贴政策持续刺激之下，叠加上游锂资源供应难以匹配，碳酸锂价格自3~4万元最高涨至2017年约17万元；2018年，由于供应端产能集中释放，补贴退坡以致需求下降，锂价持续下跌至8万元以下；2019－2020年，国补大幅退坡，以及受到公共卫生事件影响产业供需双弱，碳酸锂价格一路跌至4万元以下，跌价后期澳洲多座矿山减产破产，行业开工率明显不足。

2021年初，全球新能源车消费开始复苏，锂价自4万元开始上涨，而后终端需求快

速增长，电动汽车销量超预期，供应端反应不及，碳酸锂价格于2022年11月涨至近

60万元高位，产能利用率明显提升；而后，因海外锂资源产能陆续集中释放，全球供

应量增加，锂价开始回落，终端市场虽维持高速增长，但增速不及预期，叠加2023年二季度市场参与者在锂价反弹时大量提前消费以致库存高企，锂价下跌带动全行业去库影响，碳酸锂价格于2023年底跌至10万