北交所投资策略深度报告：新兴市场弹性大，重视并购重组等主线.docx

正文目录

1. 2025年执牛耳者 6

境内外迎来双宽松时代，小盘成长或是明年主基调 6

情绪龙头≠基本面龙头，先情绪后基本面行情或预演 7

北交所基本面短期偏弱，“三”新增厚价值重估潜力 9

长牛预期达成，北交所特色绩优资产有望得到重估 11

交易面：更有活力的二级市场 12

北证50收益领先，情绪龙头效应显著 12

北证50已相对一二级合理价格略有溢价 14

本轮定价逻辑主线推演 15

投资者生态：公募基金活跃，主动产品跑赢指数 16

定位：三“新”含量足 19

一“新”：专精特新氛围浓厚，立足“强链补链”效能 20

二“新”：新质生产力站位上行，注重存量“新质”赋能 21

三“新”：首次量化创新指标，研发投入意愿提高 24

新股复盘和展望：中性假设下，2025年预计打新收益率9.0? 25

1+N调节下新股发行节奏较去年同期大幅下滑 25

全部为定价发行，一二级价格背离 26

打新情绪高涨，资金参与量创新高 27

2025年全年打新收益率测算 29

基数小基本面偏弱，困境反转弹性大 31

盈利能力继续筑底，边际弱恢复 33

产能出清+景气提升，困境反转双桅启航 33

投资建议 38

长主线：并购重组主线 38

投资者回报：分红主线+“回购贷”主线 42

市值管理主线：长期破净和北证50市净率较低标的 43

价值重估：特色绩优资产 44

风险提示 45

图表目录

图表1：小盘成长与大盘价值风格变化趋势 6

图表2：各板块主要指数变化趋势 7

图表3：“9.24”新政以来涨跌幅与营收同环比 8

图表4：“9.24”新政以来涨跌幅与归母净利润同环比 8

图表5：成长与绩优板块变化趋势 8

图表6：三大板块和全A（非金融）营业收入同比变化 9

图表7：三大板块和全A（非金融）归母净利润同比变化 9

图表8：三大板块和全A（非金融）供给端同比变化 10

图表9：北交所之“三”新 11

图表10：2024年至今北证50/科创50/创业板指等指数走势 12

图表11：2024年至今北证50/科创50/创业板指等指数PE(TTM) 12

图表12：2024年至今北证50/科创50/创业板指等指数日换手率 13

图表13：2024Q1-Q3及2024Q3营业收入同比 13

图表14：2024Q1-Q3及2024Q3归母净利润同比 13

图表15：2024Q1-Q3及2024Q3主要盈利指标 14

图表16：各板块指数相对三板成指的溢价（或折价）倍数 15

图表17：各板块指数相对中证1000的溢价（或折价）倍数 15

图表18：绩优成长板块本轮表现 15

图表19：政策主题有关板块本轮表现 15

图表20：行业主题有关板块本轮表现 16

图表21：北交所上市公司机构持股比例 17

图表22：北交所机构投资者结构 17

图表23：北交所主题投资基金一览 18

图表24：北交所主题投资基金与全市场同类/其他中小盘指数基金对比 19

图表25：北交所设立原则及市场定位 20

图表26：北交所与双创专精特新企业数量及占比 21

图表27：国家级专精特新“小巨人”企业供给结构 21

图表28：新质生产力综合评价体系的各项指标权重（） 22

图表29：各期评分排名前50?的个股所属板块构成 23

图表30：评分排名50?的个股占各板块上市公司比例 23

图表31：北交所上市公司新质生产力评分分布 23

图表32：北交所、创业板和科创板上市创新性标准 24

图表33：各板块研发费用率 25

图表34：各板块平均每家发明专利数量 25

图表35：2024年1-11月新股上市数量（家） 26

图表36：2024年1-11月新股募资额（亿元） 26

图表37：2024年1-11月新股网上定价和网下询价数量（家） 26

图表38：2024年1-11月新股网上发行比例（含超额配售） 26

图表39：2024年1-11月新股上市首日涨幅 27

图表40：2024年1-11月新股首日涨幅拆解 27

图表41：2024年1-11月新股网上有效申购户数及中签率 28

图表42：2024年1-11月新股顶格申购及户均冻结资金 28

图表43：2024年1-11月网上打新收益率 28

图表44：1000万元账户单项目网上打新收益率 29

图表45：202