2025年银行行业投资策略报告：固本培元.docx

正文目录

2024年前三季度业绩回顾 5

2024年前三季度营收环比改善 5

规模扩张仍是收入端主要的贡献因素 5

2024前三季度拨备反哺利润力度降低 7

化债和注资有助于银行业稳质稳量 8

化解隐性债务有助于银行资产质量的改善 8

财政助力化解隐性债务 8

隐性债务置换有助于银行资产质量的改善 9

国有行注资稳定规模增长，提升抗风险能力 9

2025年全年业绩展望 10

2025年整体规模增速或低位企稳 10

2024年净息差仍有下行压力，降幅收窄 11

3.2.12024年净息差下行 11

资产端收益率仍有下行压力 12

存款端定期化趋势仍未逆转 13

预计2025年净息差同比降幅或小于2024年 14

2025年随着销售端回暖，手续费收入慢慢企稳 14

2025年拨备计提力度继续大幅下行的概率不大 15

2025年整体业绩增速有望回升 18

投资策略 18

银行板块整体上涨，估值明显抬升 18

短期板块防御属性仍然较为明显 18

风险提示 19

图表1: 上市银行营收及净利润增速（单位：%） 5

图表2: 商业银行净利润增速（单位：%） 5

图表3: 上市银行资产增速（单位：%） 6

图表4: 上市银行净息差变动趋势（单位：%） 6

图表5: 各子板块净利息收入增速（单位：%） 6

图表6: 上市银行手续费净收入增速（单位：%） 7

图表7: 上市银行其他非息收入增速（单位：%） 7

图表8: 上市银行各子板块营收同比增速（单位：%） 7

图表9: 上市银行整体拨备增速（单位：%） 8

图表10: 业务及管理费用占比（单位：%） 8

图表11: 各子板块归母净利润同比增速（单位：%） 8

图表12: 上市银行核心一级资本充足率（单位：%） 9

图表13: 社融中贷款和政府债的新增占比（单位：%） 10

图表14: 政府债新增规模（单位：万亿元） 10

图表15: 贷款余额同比增速（单位：%） 11

图表16: 对公新增占比（%单）位...： 11

图表17: 银行业净息差变动（单位：%） 11

图表18: 广谱利率处于低位（单位：%） 12

图表19: 2024年广谱利率下行幅度（单位：%） 12

图表20: LPR报价利率（单位：%） 12

图表21: 新发放贷款利率（单位：%） 13

图表22: 银行业零售和对公定期存款占比（单位：%） 14

图表23: 手续费各项收入来源占比变动（单位：%） 15

图表24: 财富管理业务相关的部分产品销售规模（单位：亿元） 15

图表25: 信用成本率（单位：%） 16

图表26: 拨备覆盖率和拨贷比（单位：%） 16

图表27: 上市银行不良率（单位：%） 17

图表28: 上市银行不良生成率（单位：%） 17

图表29: 板块PB估值（单位：倍） 18

图表30: 部分公司股息率（单位：%） 19

2024年前三季度业绩回顾

2024年前三季度营收环比改善

2024年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为-1.05，归母净利润增速为

1.4，营收和净利润增速环比均有所回升。同期，国家金融监管总局发布的主要监管数据显示，2024年前三季度商业银行整体净利润同比增速为0.48，环比略有改善，不过低于上市银行同期增速。

图表1:上市银行营收及净利润增速（单位：%）图表2:商业银行净利润增速（单位：%）

资料来源：公司公告，万得资讯， 资料来源：国家金融监督管理总局，万得资讯，万联证券研究

所

前三季度业绩环比改善，略好于预期，主要得益于金融市场相关收入的高增，净利息收入和手续费及佣金净收入跌幅略有收窄但仍持续低迷。拆分前三季度业绩贡献的相关数据，其中资产规模的扩张、其他非息收入高增以及拨备同比少提是主要支撑因素，净息差持续收窄、手续费及佣金净收入下滑以及业务成本的刚性是主要拖累因素。

规模扩张仍是收入端主要的贡献因素

2024年前三季度，上市银行总资产同比增速为8.2?，相比二季度的7.2的增速有所回升，主要是受到低基数效应的影响，增速略有提升；而贷款同比增速为8.2，较二季度9?的增速，继续下降。

图表3: 上市银行资产增速（单位：%）

资料来源：公司公告，万得资讯，

净息差方面，整体的压力也有所缓解，我们估算上市银行前三季度净息差约为

1.46，环比基本持平，同比下降约18BP。综合来看，上市银行前三季度净利息收入同比增速为-3.19，增速环比回升0.24?。其中，城商行净利息收入增速转正，其他子板块降幅略有收窄。

图表4:上市银行净息差变动趋