养老金融系列之三：日本养老金都投些什么？.docx

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TOC\o1-1\h\z\u日本养老金体系有何特点？ 4

全球最大养老基金如何投资？ 12

二三支柱养老金青睐哪类资产？ 18

图表目录

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图1.日本养老体系的三支柱模式 4

图2.日本养老金三支柱占比 5

图3.日本第一支柱养老金具体细则 5

图4.日本第一支柱养老金领取人数占比 6

图5.日本养老金第二支柱现存类别介绍 7

图6.企业DB计划类型比较 7

图7.企业DB合同数量及参与人数 8

图8.企业DC计划申请人数及合同数量 9

图9.企业DC计划参与企业数量（家） 9

图10.日本各行业中小企业的标准 9

图11.参与中小企业退职金共济制度的人数和企业数 9

图12.第二支柱各类养老金资产规模（万亿日元） 10

图13.第二支柱各类养老金资产规模占比 10

图14.iDeCo和NISA的比较 10

图15.iDeCo养老金参与人数（万人） 11

图16.iDeCo养老金资产配置金额及同比增速 11

图17.日本NISA账户数量（百万个） 12

图18.GPIF投资资产规模及增速 13

图19.GPIF资产配置要求的变化 14

图20.GPIF投资的各项资产收益率（%） 15

图21.GPIF累计年化收益率（%） 15

图22.2020财年后GPIF资产配置要求 15

图23.GPIF养老金资产配置结构 15

图24.GPIF养老金资产投资收益（十亿日元） 16

图25.GPIF投资债券和股票的收益规模及收益率 16

图26.GPIF另类资产投资金额（十亿日元） 17

图27.GPIF对ESG债券的投资规模（万亿日元） 17

图28.GPIF投资ESG债券的投资组合 17

图29.GPIF养老金累计投资收益与累计资本收益（万亿日元） 18

图30.GPIF主动投资和被动投资的比重 18

图31.企业DB计划养老金资产配置金额及增速 19

图32.企业DC计划养老金资产配置金额及增速 19

图33.企业DB计划养老金资产配置结构 19

图34.企业DB计划投资总体收益率（%） 19

图35.企业DC计划养老金资产配置结构 20

图36.中小企业退职金共济制度资产配置金额及同比增速 20

图37.中小企业退职金共济制度资产配置结构 21

图38.iDeCo养老金资产配置结构 21

图39.各类NISA的资产配置规模（万亿日元） 22

图40.NISA账户的资产配置结构 22

图41.一般NISA资产配置结构 23

图42.积立NISA资产配置结构 23

作为老龄化程度较高且持续时间较长的国家，日本在养老金体系的构建、管理和投资方面积累了独特且宝贵的经验。本文将全面解析日本养老体系的三大支柱，并详细介绍日本政府养老投资基金，以及企业和个人养老金的资产配置情况，以期对我国完善养老体系和丰富养老金投资提供经验借鉴。

1 日本养老金体系有何特点？

典型的“三支柱”养老金结构。养老金是日本社会保障制度的重要构成之一，日本养老金体系为典型的“三支柱”模式，第一支柱为公共养老金制度，涵盖国民年金和厚生年金；第二支柱为企业补充养老金制度，除了待遇确定型养老金（DB）和缴费确定型养老金（DC）计划以外，还包括中小企业退职金共济制度及一次性退职金；第三支柱指的是个人储蓄养老金制度，主要包括个人缴费确定型养老金

（iDeCo）和个人储蓄账户计划（NISA）。

图1.日本养老体系的三支柱模式

数据来源：胡晓莉等《日本多支柱养老金体系的发展路径研究》，

第一支柱规模占据半壁江山。从三支柱结构来看，日本养老金体系以第一支柱为主，第二、第三支柱的规模相对较小，但重要性逐步上升。截至2022财年1，日本第一支柱养老金规模占比为61.9%，第二支柱占比为27.2%，第三支柱占比为

1日本的财年从4月1日开始，至次年的3月31日结束，下文及图表中的年份无特殊说明均指财年。

10.9%；第一支柱资产规模与GDP之比为36.5%，第二支柱资产规模与GDP之比为16%，第三支柱资产规模与GDP之比为7.5%。

图2.日本养老金三支柱占比

第三支柱,10.9%

第二支柱,27.2%

第一支柱,61.9%

数据来源：GPIF，PensionFundAssociation，日本厚生劳动省，FinancialServicesAgency，，

数据截至2022财年

公共养老金制度包括