中科环保中科院旗下垃圾焚烧发电企业，承诺分红率不低于60.docxVIP

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中科院旗下固废处理平台承诺未来五年分红率不低于60% 5

中科院旗下垃圾焚烧发电企业发电供热齐发展 5

接连发布股权激励和分红承诺充分体现公司发展信心 6

积极挖潜供热市场为公司带来持续增长 7

盈利预测与估值 9

风险提示 10

图表目录

图表1：公司股权结构（截至2024年三季报） 5

图表2：2018-2023年垃圾焚烧发电投运产能 6

图表3：2018-2023年生活垃圾处理量 6

图表4：2018-2023年上网电量持续增长 6

图表5：2018-2023年供热量持续增长 6

图表6：股权激励计划的具体安排和要求 6

图表7：中科环保宁波项目2022-2024H1财务数据对比 8

图表8：2022-2023年A股垃圾焚烧发电企业供热量对比（单位：万吨） 8

图表9：盈利预测核心假设 9

图表10：可比公司估值（单位：亿元） 9

中科院旗下固废处理平台承诺未来五年分红率不低于60

中科院旗下垃圾焚烧发电企业发电供热齐发展

中科集团旗下垃圾焚烧发电企业，实控人为中国科学院。北京中科润宇环保科技股份有限公司（简称中科环保）于2012年由中科实业集团与中科天宁共同出资成立，2022年完成IPO上市。截至2024年三季报，公司第一大股东为中科实业集团，持有公司57.75%的股权，公司实控人为中国科学院。

中国科学院控股有限公司（简称国科控股）代表中国科学院统一负责对中国科学院投资企业依法行使出资人权利，并承担相应的保值增值责任。中科实业集团（简称中科集团）是国科控股旗下大型高科技产业投资集团，聚焦稀土永磁材料和环境保护产业发展，旗下拥有2家上市公司，分别为中科三环（主营稀土磁性材料及其应用产品的研发、生产和销售）和

中科环保（负责废弃物处理处置综合服务），总资产近200亿元，年营业收入近120亿元。

图表1：公司股权结构（截至2024年三季报）

资料来源：wind，华源证券研究所

公司主营垃圾焚烧发电业务，同时开展供热服务，截至2023年底在运垃圾焚烧发电产

能10500吨/日。2018-2023年公司垃圾焚烧发电在运规模持续提升，截至2023年底，公司

拥有在运规模10500吨/日，在建及筹建项目5450吨/日，2023年垃圾处理量340万吨，上

网电量9亿千瓦时，供热量112万吨，项目主要分布在浙江、四川、广西、山西、辽宁、河北等地。

图表2：2018-2023年垃圾焚烧发电投运产能 图表3：2018-2023年生活垃圾处理量

资料来源：公司公告，华源证券研究所 资料来源：公司公告，华源证券研究所

图表4：2018-2023年上网电量持续增长 图表5：2018-2023年供热量持续增长

资料来源：公司公告，华源证券研究所 资料来源：公司公告，华源证券研究所

接连发布股权激励和分红承诺充分体现公司发展信心

2024年9月，公司发布股权激励计划，计划向部分员工授予限制性股票。根据公司公

告，公司计划授予限制性股票2881.6万股，授予价格2.41元/股；其中首次授予293人，

授予数量2311.6万股。授予对象包括高级管理人员、核心员工和骨干员工，授予条件中的业

绩考核目标为2024-2026年每年净利润分别较2023年增长率不低于15%、25%、40%，即2024-2026年公司实现净利润不低于3.58、3.89、4.35亿元，同时净资产收益率分别不低于8%、9%、9%。

图表6：股权激励计划的具体安排和要求

归属期 归属期间 归属比例 业绩考核目标

归属期 归属期间 归属比例 业绩考核目标

第一个归属期自首次授予之日起

第一个归属期

自首次授予之日起24个月后的首

个交易日至首次授予之日起36个

34% 于15%，且不低于同行业平均水平；（2）2024年度净资

月内的最后一个交易日止

产收益率不低于8%，且不低于同行业平均水平；（3）2024

年研发经费投入强度不低于3.5%。

第二个归属期

自首次授予之日起36个月后的首

个交易日至首次授予之日起48个

（1）以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低

33% 于25%，且不低于同行业平均水平；（2）2025年度净资

月内的最后一个交易日止

产收益率不低于9%，且不低于同行业平均水平；（3）2025

年研发经费投入强度不低于3.5%。

第三个归属期

自首次授予之日起48个月后的首

个交易日至首次授予之日起60个

（1）以2023年净利润为基数，2026年净利润增长