CGM行业市场前景及投资研究报告：风起于青萍之末，CGM赛道大有可为.pdfVIP

CGM行业深度报告

青萍之末风乍起，CGM赛道大有可为2024年12月26日

➢CGMS优势显著，市场前景广阔。1）需求端：糖尿病患者基数大，老龄化推荐维持评级

程度进一步加剧；2）临床端：CGM实时血糖监测优势明显，临床价值突出；3）

应用端：和胰岛素泵及GLP类药物联用扩大CGM想象空间；4）支付端：欧美

持续扩大糖尿病患者覆盖范围，推动其诊疗量持续上升。综上所述，CGM行业[Table_Author]

正处于蓬勃发展期，我们测算得到全球2030年市场规模将触及364亿美金。

➢欧美市场高度繁荣，为CGM厂家必争之地。从市场规模来看，欧美区域基

于较高的糖尿病患者基数以及完善的商保支付体系，2023年其市场容量约占全

球的70%，国内厂商纷纷布局欧美市场，FDA和CE的准入标准不一，核心在于

产品检测性能如MARD值能否满足对应市场的要求，其次在于销售渠道的建立。

➢CGM核心技术壁垒高筑，专利竞争风起云涌。CGM可分为硬件和软件两

部分，其中传感器直接影响组织中葡萄糖浓度检测灵敏度与准确性，是CGM技

术的核心，而软件的算法校准技术则需要通过大量的临床数据进行不断迭代提

升。全球范围内针对这两者的专利竞争风起云涌，从数量上来看，德康在2000-

2022年间共取得CGM相关专利938项，而雅培则为304项。整体来看，各个

公司间CGM专利交叉互相渗透，诉讼繁多但尚无定论，可通过结构性的改良或

相关研究

者技术路径选择的差异化来尽可能避免专利纷争。

1.医药行业周报：集采落地，继续看好医药创

➢他山之石：德康医疗：全球CGM行业先行者，二十年技术积淀后方羽化成新优质资产-2024/12/16

蝶。公司自12年上市以来，市值实现12年70倍的跨越，主要归结于三大因2.医药行业周报：生物安全法未纳入NDAA，

素：1）产品端：持续更新迭代，引领全球CGM技术发展；2）注册端：积极推CXO拉动医药创新情绪反转-2024/12/09

动产品在全球主要市场的准入；3）营销端：拓展全球化销售体系。2006-20233.医药行业周报：医保谈判落地，政策催化不

断，看好医药板块整体行情-2024/12/01

年，公司营业收入从217万美金增至36.22亿美金，17年间CAGR高达55%。

4.医药政策点评：医保谈判结果出炉，支持药

➢国内血糖监测厂商纷纷入局CGM，行业处于蓬勃增长期。1）三诺生物：全品创新促进产业转型-2024/11/29

球首家采用三代技术路径并获批的CGM厂商，公司目前已拥有完整的慢病检测5.医药行业周报：聚焦医药创新，关注医药底

产品群，初具全球化营销网络体系；2）微泰医疗：兼具CGM和胰岛素泵，扬帆部优质资产-2024/11/19

待起航；3）鱼跃医疗：收购凯立特，进军血糖监测赛道。

➢投资建议：在全球人口老龄化程度加深、糖尿病患者诊疗需求提升以及医保

体系逐步健全等因素驱动下，CGM行业将迎来持续增长，我们推荐三诺生物、

微泰医疗，建议关注鱼跃医疗。1）三诺生物为国内血糖监测龙头企业，我们预

计2024-2026年公司业务营业收入达到48.6/55.8/64.2亿元，归母净利润达到

3.6/4.6/5.5亿元，对应当前股价的PE分别为40/31/27倍；2）微泰医疗属于

国内首批完成CGM产品开发并商业化的公司，我