特宝生物-市场前景及投资研究报告：乙肝临床治愈前景，派格宾先发优势放量.pdfVIP

公司深度研究|特宝生物

乙肝临床治愈前景广阔，派格宾先发优势持续放量证券研究报告

2024年12月29日

特宝生物（688278.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码688278.SH

干扰素提升乙肝临床治愈率，渗透率有巨大提升空间。我国慢性乙肝患者基

前次评级--

数大，慢性乙肝的早期干预治疗对减少肝癌新发具有重要意义。目前乙肝治

评级变动首次

疗的一线药物为核苷（酸）类似物NAs以及干扰素，大量临床研究数据表明

当前价格72.32

NAs经治患者序贯或联用长效干扰素可提升临床治愈率。2023年国家

开展乙肝临床治愈门诊建设，干扰素治疗渗透率有巨大提升空间。近一年股价走势

特宝生物其他生物制品

派格宾首款国产长效干扰素，短期集采影响有限。公司的派格宾为首款获批沪深300

乙肝适应症的国产长效干扰素，2016年获批上市。相较于进口产品，派格48%

34%

宾具有半衰期长、药物稳定性好、抗病毒活性高、免疫原性低等优势，上市20%

后持续快速放量。2023年派格宾中标江西29省联盟干扰素专项采购，但基6%

-8%

于价格降幅温和以及干扰素渗透率巨大提升空间，预计短期集采对派格宾终-22%

端销售影响有限。-36%

2023-122024-042024-08

在研管线陆续步入收获期，产品矩阵持续丰富。公司基于Y型PEG修饰技

术布局多款长效蛋白药物，陆续步入收获期：1）长效升白针珮金2023年获

批上市并纳入医保，授权复星医药独家推广，强强联合推动产品放量；2）

长效生长激素上市申请已获受理，有望成为国产第二家获批上市，长效市场

有待持续扩容；3）长效人促红素已完成2期临床，CKD患者基数大、贫血

发生率高。

盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入28.59/37.28/49.04亿元，同比

增长36.1%/30.4%/31.6%；归母净利润7.94/10.79/14.63亿元，同比增长

43.0%/35.8%/35.7%。基于公司派格宾市场空间大、竞争格局好以及其他长

效在研产品有望接续上市，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，派格宾销售不及预期；在研项目临床进度或数据

不及预期；