众合科技智慧城轨与低空经济双轮驱动，探索数智化新机会.pdfVIP

公司研究报告/众合科技（000925）

目录

1众合科技：深耕智慧城轨，打造“1+2+N”发展战略1

1.1智慧城轨领军企业，打造“1+2+N”发展战略1

1.2受项目交付等影响，公司业绩短期承压3

1.3股权结构分散，无实际控制人4

2低空经济：空间创新应用，重塑未来交通网络6

2.1城市发展新维度，国内政策助力低空经济快速发展6

2.2中国低空经济市场展望：万亿蓝海的崛起与挑战9

2.3eVTOL：城市交通全新解决方案，加速商业化落地10

2.4众合科技：布局低空经济，打造成长新曲线13

2.5众合科技：数智化赋能大交通，构建立体交通网络20

3智慧交通：“智慧轨交”助力，轨交主业稳步推进24

3.1城轨运营总里程稳步增长，“智慧轨交”助力高质量发展24

3.2城轨信号系统：存量市场有望释放改造更新需求25

3.3城轨AFC系统：“智慧轨交”带来城轨信息化升级新机遇29

3.4众合科技：智慧交通领域处于领先地位，新签订单金额高31

4半导体行业：周期底部复苏，公司有望受益34

4.1周期底部复苏，国产替代空间较大34

4.2众合科技：积极扩张产能，有望受益行业复苏37

5盈利预测与估值39

5.1盈利预测39

5.2相对估值40

6风险提示41

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司研究报告/众合科技（000925）

图目录

图1：众合科技为国内智慧城轨领军企业1

图2：众合科技“1+2+N”发展战略2

图3：2024H1，公司智慧交通行业营收占比62.1%3

图4：近年来，公司数智化业务毛利率提升较快3

图5：2024Q1-Q3，众合科技营收同比-18.6%4

图6：2024Q1-Q3，众合科技归母净利润亏损0.87亿元4

图7：2024Q1-Q3，众合科技毛利率略有提升4

图8：近年来，众合科技期间费用率有所增长4

图9：众合科技股权较分散，目前无实控人（截至2024年三季报公告）5

图10：众合科技优化调整后的业务组织架构5

图11：根据《国家空域基础分类方法》，我国空域可分为7类6

图12：低空经济包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务四大类产业6

图13：航空或取代铁路成为我国最大的旅客周转交通运输方式（单位：亿人公里）8

图14：我国在册通用航空器数量（单位：架）9

图15：我国通用航空机场数量（单位：个）9

图16：全球主要国家通用机场、在册无人机数量9

图17：中国低空经济市场规模（单位：万亿元）9

图18：UAM和eVTOL发展历程10

图19：各厂商eVTOL产品图11

图20：eVTOL在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势（上海—苏州为例）11

图21：受益于更短用时，eVTOL将对汽车、地铁等传统交通方式形成替代效应12

图22：全球UAM市场规模预测（单位：十亿美元）12

图23：2040年全球UAM市场细分占比预测12

图24：各厂商纷纷布局eVTOL，商业化落地加速13

图25：众合科技布局低空领域，构建“车路云协同+低空+低轨卫星”的立体交通产业13

图26：众合科技重点打造3大产品与N大应用场景系统14

图27：众合科技低空业务覆盖零部件、基础设施建设和服务三项环节14

图28：eVTOL零部件可与航空及汽车产业链复用15

图29：Lilium公司eVTOL产品零部件价值量