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算术亚式期权价格的边界

第1章引言

1.1研究背景

期权，是一个赋予购买期权者在未来某一时间以一定价格买入或卖出一定标的资产的合同。其中买入或卖出资产的价格被称为执行价格。期权的卖方相应的具有完成交易的义务——在期权买方行权时，相应的卖出或者买入标的资产。给予期权所有者以某一特定价格买入标的资产的权利的期权被称为看涨期权；给予期权所有者以某一特定价格卖出标的资产的权利的期权被称为看跌期权。期权的起源可以追溯至公元前700年左

右，根据亚里士多德的记载，第一个期权买者是古希腊数学家、哲学家泰勒斯（ThalesofMiletus）。在一个偶然情况下，泰勒斯预测下一年橄榄将迎来比往年更大的丰收，生产橄榄油需要榨油器，因此，泰勒斯在橄榄淡季向榨油器的拥有者以一笔较小的“期权费用”获得了来年春天榨油器的使用权。在第二年春天，泰勒斯把橄榄油榨油器以高价出租，获得了比“期权费用”更高的收入。在1687年，第一个有记载的股票期权合约出现于伦敦，至十八世纪，伦敦交易所内已出现有组织的看涨期权和看跌期权的交易。在二十世纪六十年代末的美国，虽然商品期货发展缓慢，但也促使芝加哥期货交易所拓展其他业务。在1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，也是全世界第一个期权交易所，这也标志着现代有组织、正规化的期权交易时代的开启。期权发展至今天，已诞生欧式期权、

美式期权、百慕大期权、亚式期权、障碍期权等多种形式。亚式期权在上世纪八十年由美国银行家信托在日本东京首次推出。作为典型的奇异期

权，亚式期权与美式、欧式期权有着非常大的区别。美式期权和欧式期权的到期收益只取决于标的资产在到期日的价格，然而亚式期权的价格由标的资产在未来一定时间段内的平均价格决定。因为亚式期权的到期收益是路径依赖的，亚式期权的应用可以降低市场控制风险。此外，因为到期收益由平均价格决定，相较于欧式期权和美式期权，亚式期权的波动率更

低。由于上述作用，亚式期权被广泛应用于商品、能源、外汇这些存在未来时间段内平均价格风险的市场中。

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1.2文献综述

对于几何平均亚式期权，由于标的资产价格的几何平均值的分布容易得出，因此可以通过计算几何平均值的概率分布后套用Black-Scholes模型计算得出。在国内研究中，郑小迎、陈金贤（1999）分析了亚式期权的特点及价值生成原理，并根据无套利原理，建立了能够反映亚式期权路径依赖这一特点的多因素定价模型，并分别针对亚式期权的两个不同类型（平均价格期权和平均执行价格期权）的定价方法进行研究。章珂、周文彪等（2001）推导得出了连续时间情况下，几何平均亚式期权的定价公

式。曲军恒、沈尧天等（2004）对于有交易费的几何平均亚式期权建立离散交易模型，通过无套利原理将非线性模型转化为线性Black-Scholes

模型，并对方差进行修正，推出了有交易费的几何平均亚式期权的定价公

式。对于算术平均亚式期权的定价方面，主要方法有通过蒙塔卡罗模拟标的资产价格路径、计算资产价格算术平均值的近似分布等方

法。Kemma、Vorst（1990）通过蒙特卡洛模拟方法处理算术平均亚式期权的定价问题。虽然算术平均亚式期权的概率分布不能求得，但Turnbull和Wakeman（1991）通过计算其分布的前两阶矩标的资产价格的算术平均分布和对数正态分布相似，因此提出了通过计算“算数平均值的二阶矩近似法”近似求出算术平均亚式期权的价格。EdmondLevy（1992）通过运用几何布朗运动来代替股票标的资产的算术平均价格，把算术平均亚式期权的定价问题变为一般欧式期权的定价。Hull、White（1993）通过在将状态变量引入二叉树分析中，在二叉树框架下对路径依赖的期权进行定

价。Ju（2002）通过泰勒展开方法得出了离散情况下亚式期权的近似解析解的定价公式。张静,何春雄等（2010）对不完备市场中，当标的资产价格出现不连续跳跃情况下，亚式期权的定价问题，并在标的资产的价格为跳跃-扩散过程时，具有固定执行价格的算术平均亚式期权价格的下界公式。

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第2章期权基本介绍

2.1欧式期权

欧式期权是最基本的期权形式，欧式期权给予期权的买方在到期日当天以某一特定价格买入或卖出一定数量标的资产的权利。根据行权方向

的不同，欧式期权分为欧式看涨期权和欧式看跌期权两种。期权市场经过长期发展，如今已出现欧式期权、美式期权、百慕大期权、亚式期权、障碍期权等多种形式。期权按行权时间不同可以分为：1.美式期权

（AmericanOption）：期权的买方在到期日前任何