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公司深度
投资案件
投资评级与估值
首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为石英玻璃领域领军企业，持续产业链纵深
一体化布局。随着航空航天领域需求景气度回升，叠加半导体等产业需求回暖，公司作
为石英玻璃领域核心供应商，有望打开长期成长空间。我们预计公司2024-2026E年的
归母净利润分别为3.3、6.1、9.1亿元，2024-2026E年PE分别为68/37/25倍。选取
相关代表性公司北方导航（导控系统核心企业）、长盈通（特种光纤核心企业）、国博电
子（相控阵TR组件领军企业）进行对比，2024-2026E年行业平均PE分别为75/42/31
倍，公司2024年PE低于行业平均水平。考虑到下游需求景气度回升叠加公司募投产
能释放，公司未来业绩有望快速增长，因此首次覆盖，给予“增持”评级。
关键假设点
1）石英材料：公司深耕石英玻璃领域五十余载，产品包括气熔石英玻璃、合成石
英玻璃、电熔石英玻璃等，随着下游航空航天景气度回升，叠加半导体领域国产替代需
求提升，公司石英材料渗透率不断提升，预计2024-2026E年公司石英材料营收为10.3
亿元、16.2亿元、21.6亿元，对应同比增速分别为-23%、57%、33%，预计毛利率分
别为52.6%、58.7%、61.0%。
2）石英制品：公司通过子公司延伸产业链布局，随着公司石英制品一体化布局加
深，进一步拓展公司成长空间。预计2024-2026E年公司石英制品营收为7.9亿元、9.4
亿元、12.1亿元，对应同比增速分别为16.2%、18.6%、28.5%，预计毛利率分别为
30.3%、30.9%、31.7%。
3）其他业务：预计2024-2026E年公司其他业务营收为0.37、0.74、1.47亿元，
对应同比增速分别为-50%、100%、100%，预计毛利率分别为20%、20%、20%。
有别于大众的认识
公司产品卡位核心环节，下游多领域景气度回升；产品链一体化纵深发展，开拓市
场新空间。1）航空航天领域：公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，已
具备立体编织预制件以及复合材料结构件生产能力，随我国国防支出、装备费用稳定增
长，石英纤维材料需求有望持续受益。2）半导体领域：半导体长期景气度确定，需求
放量驱动市场扩大，公司半导体用石英玻璃材料将持续受益。
股价表现的催化剂
下游需求恢复超预期；市场拓展及订单规模超预期
核心假设风险
军费增速不及预期；订单节奏不及预期；原材料价格波动风险
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共31页简单金融成就梦想
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