【东吴证券】2025年传媒互联网行业策略：重视AI应用落地机会，把握景气新娱乐赛道.pptxVIP

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展望2025年，我们重点看好以下三个方向：

1、AI应用从逻辑走向落地，2025年值得重点关注。C端应用方面，用户渗透率稳步提升，我们统计全球、国内、国内出海的AI网站浏览量、AIAPP月活跃数据均呈现月度环比增长态势。以Duolingo为代表的C端应用在AI技术、产品、商业化方面取得了平衡，推动了用户及业绩的增长。B端方面，营销领域，更精准的投放、更具确定性的回收及AIGC生成广告素材直接且有效的推动了AppLovin、Meta、汇量科技等广告营销企业业绩超出市场预期；2B/G服务领域，Palantir、Salesforce等行业巨头，在产品及服务中加入AI功能，加速了订单及业绩的增长。展望未来，我们仍然坚定看好AI应用进一步落地，未来在AI情感陪伴和AI玩具方面将有望率先在C端落地，根据SensorTower数据，虚拟聊天、情感陪伴类的应用Character.AI、Talkie、Linky、CrushonAI等用户规模持续增长，且已跑通商业化模式。AI玩具是传媒中C端应用的一个重要方向，比营销等toB服务更直观易跟踪，AI会对玩具产业的品牌、渠道及IP格局带来变化，进而带来投资机会。投资标的上，AI营销板块建议关注汇量科技、蓝色光标、利欧股份、易点天下等。AI玩具相关标的包括上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、实丰文化等，其他AI应用标的推荐：昆仑万维、焦点科技、万兴科技、润达医疗、美图等。

2、短剧、谷子等消费有望维持高景气。1）免费短剧模式的兴起一方面提升短剧在网络视频用户的渗透率，另一方面也有望延长短剧的生命周期，利于内容创作者节省投流支出、获得更多分账收入。头部海外短剧平台流水如预期快速增长，八家海外主要短剧平台2024年1-11月合计净流水为6.1亿美元，而2023全年为5464万美元。展望2025年，我们认为国内和海外短剧市场规模都有望继续增长，在免费短剧和短剧精品化趋势下，版权方的重要性也在提升。推荐：中文在线、昆仑万维；建议关注映宇宙、因赛集团等。2）我们认为谷子经济的兴起并非一个偶然现象，其底层推动力是A世代在消费决策中扮演更重要角色。我们认为未来十年里，随着A世代的成长、成熟、购买力提升，整个消费和文娱产业将发生持续变化，未来??们仍然看好谷子经济，以卡牌为例，2022年，美国/日本/中国在集换式卡牌方面的人均支出分别为50.7/92.3/8.6元，与美国、日本的消费者相比，中国集换式卡牌方面的人均支出明显较低，显示行业有较大增长潜力，推荐泡泡玛特、姚记科技、中文在线、上海电影，建议关注有相关布局的广博股份、华立科技、青木科技等。

3、互联网、游戏、出版等估值及股息具有安全边际，建议加大配置。1）互联网方向，建议关注受益于企业预算向高效率渠道集中、消费者追求质价比趋势，且竞争格局相对较好的平台，以及第二成长曲线清晰，具备较强α的标的。综合基本面及当前估值，我们重点推荐美团-W、阿里巴巴-SW、携程集团、腾讯控股、哔哩哔哩、满帮集团，建议关注叮咚买菜、途虎-W、贝壳-W、BOSS直聘、顺丰同城。2）展望2025，电影大盘在2024年低基数下有望迎来修复，春节档预计至少4部头部影片，均为IP系列篇续作；《蛟龙行动》《欢迎来龙餐馆》《刺杀小说家2》等影片亦值得期待，推荐万达电影、博纳影业、光线传媒等。3）当前游戏公司估值仍处于历史估值的合理中枢，对应2025年PE在15倍左右，看好各家新游储备充沛，随着新产品陆续上线，将带来收入、利润增量，对应EPS、PE提升，我们推荐强产品周期的恺英网络、神州泰岳、巨人网络、完美世界、创梦天地、吉比特、三七互娱、心动公司、宝通科技等，建议关注盛天网络等。4）我们看好分红高、有渠道优势和内容资源优势的地方国有出版企业，继续推荐凤凰传媒、山东出版、南方传媒，建议关注中南传媒、中文传媒、浙版传媒、中原传媒、长江传媒、皖新传媒等。

风险提示：宏观经济波动风险、技术变化风险、技术变化风险、消费者偏好变化风险等。;

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1、C端及B端AI应用落地，2025年重视应用端机会;;

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AppLovin业绩超预期，Axon机器学习推荐引擎提升投放ROI:

AppLovin2012年成立，从一家初创企业发展为全球领先的移动广告技术公司，2023年以来，受到算法和营销自动化优化上取得的显著进展，公司收入增长超出预期。2024Q3单季度收入同比增长39%至12亿美元，2024Q3归母净利润同比增长303%至4.4亿美元，业绩均超出市场一致预期。

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