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证券研究报告·美国银行业研究

BankOZK：商业地产精品银行，底部拐点特征明显

发布日期：2025年1月1日

核心观点：资产端差异化优势下，负债端成本改善助力息差迅速企稳、保持高位；叠加优异的资产质量，

看好公司业绩趋势

核心观点：资产端差异化优势下，负债端成本改善助力息差稳定高位；叠加优异资产质量，看好公司业绩趋势，ROTE有望维持15%左右的优异水平。净息差方面，

在公司RESG等房地产业务差异化的竞争优势和保底机制下，公司资产端利率在降息周期内也能保持较高水平，降幅相对低于同业，而公司相对劣势的负债成本有

望大幅压降，因此净息差在降息周期内有望迅速企稳，继续保持高位。叠加利率下降后，美国房市的信贷需求也有望随之改善，量增价稳情况下净利息收入能够很

好的对冲掉降息周期的影响，实现优于同业的增长趋势。考虑到房地产业务优势支撑下公司不良率水平极低，且不存在明显的潜在风险，信用成本或小幅增长，但

突增的可能性不大，优异营收表现的支撑下，可以看好公司未来的业绩趋势。ROE有望保持15%左右的优异水平。叠加公司此前估值一直被市场对商业房地产的担

忧过度压制，估值有望跟随优于同业的基本面趋势逐步修复。

OZK经营区域覆盖美国墨西哥湾沿岸，主要聚焦在阿肯色州，佐治亚州、佛罗里达州和得克萨斯州。区域性分布来看，阿肯色州是大本营，存款市占率高；同时

佐治亚和佛罗里达贡献稳定增量。公司作为阿肯色州的社区银行起家，基本盘十分稳定，阿肯色州存款占比为39%，占州内市场份额11.5%，市场排名第二。且从

趋势来看，公司在阿肯色州的存款市占率仍在不断提升，2024年存款市占率较2023年提高1pct。

资产端来看，银行贷款投放以商业房地产贷款为主，占比高达75%，其中土地开发贷占比40%。设立专门的房地产贷款专业部（RESG），是全美领先的商业开发贷

“领导者”，业务优势明显。从公司条线分类来看，公司64%的贷款都是房地产专业部（RealEstateSpecialtiesGroup）投放的，主要投放向新建的高质量房地产资

产，这些资产往往最适合出售或租赁，而且OZK一般选择的客户都是全美最有能力和资金实力的房地产开发商。经过20多年长期的深耕，OZK不断加强客户服务

和风险管控能力，优化信贷投放，OZK已经成为全美服务房地产开发类贷款最顶尖的金融机构，一般都是客户唯一的高级担保贷款人，使公司的RESG贷款成为中

低风险、高定价的优质资产。OZK银行的RESG业务主打做小、做精，LTV极低，风险可控。

OZK为保障RESG业务的资产质量和稳定收益能力，一般会采用投贷联动的模式，通过要求客户采取股权抵押的方式与优质客群“绑定”，从而实现与优质客户长

期可持续的合作。这样既能保障较低的LTV，也能与客户建立长期关系并更好的了解客户财务情况，以第一时间了解客户的还款能力。同时也方便OZK为客户制定

合理的信贷、资本市场等其他服务，不仅在定价上具备溢价能力，也能贡献一定的低成本存款和中收。另一方面，通过与RESG等主要客户建立紧密的合作关系，

公司一般都在浮动利率贷款协议中设置最低利率托底，最低利率水平按照投放时的基准利率情况而定。这种情况下，即使进入降息周期，公司也能保障贷款利率不

会下降到明显低位。根据公司披露，目前仅4%的贷款处于最低利率水平，但一旦利率下降150bps左右时，触发最低利率条款的贷款占比可达43%，若利率下降

450bps的极端情况，最多有73%的贷款都将触发最低利率，能够有力的托底资产端利率下行压力。

不同于其他资产端有优势的银行，OZK因其特殊的资产端战略优势，降息周期内资产端定价能够相对平稳，而负债端有很大压降空间，反而有利于息差表现。从

资负两端分析来看，由于OZK资产端定价不同于其他同业，商业房地产贷款占比高，且长期的客户合作甚至参股保障了最低贷款利率底线，在降息周期内资产端

利率更加平稳。而负债端成本因较高的depositbeta，有较大的压降空间。因此OZK即使作为一家资产端有优势的银行，因不存在资产端利率大幅下滑的压力，因此

在降息周期内影响净息差的主要因素仍是负债端成本的变化。从降息周期中的存贷款beta来看，降息周期中存款beta高达71%，与贷款beta存在明显倒挂，