2025年家电行业投资策略分析报告：内外共振，景气上行.pdfVIP

行

业

及

产

家用电器

业

2025年01月02日

行内外共振，2025景气上行

业

研

/

究看好——2025年家电行业投资策略

行

业

深

度

本期投资提示：

⚫需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，2024年1-10月，家用

证空调累计内销出货量9005万台，同比+2.0%，其中，Q1-3内销累计出货8376万台，

券同比+0.7%，9-10月出货量分别为610/629万台，同比+7.4%/24.1%，环比增速大幅

研

究提升。自7月底“以旧换新”政策落地，空冰洗品类终端零售表现良好，带动上游企业

报上修排产计划。厨电板块，品类首度纳入补贴名单，零售端同比高增。品类首度纳入补

告贴名单，零售端同比高增。根据奥维云网数据，1-10月洗碗机线下累计零售额同比

+25.6%，线上同比+13.9%；其中Q3单季度双线增速均超20%，10月单月线上增速

超50%，线下超100%，零售端整体表现亮眼。均价方面，10月洗碗机品类线上/下均

价同比-6.1%/+9.0%至4625元/8324元，线下价格整体仍较为坚挺。

⚫板块估值显著修复，仍具备较高配置性价比。21-22年原材料价格飙升加剧企业成本压

力，叠加终端需求偏淡，家电板块估值大幅回调。23年夏季空调需求旺盛，以白电为代

表的板块业绩稳健。在高股息及排产数据超预期背景下，24年开年白电板块估值修复，

5月中旬后略有回调；随着7月底以旧换新等利好政策落地，板块估值稳步提升，目前

估值仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。截至2024Q3，公募基金重仓总市值

30915亿元，家电股重仓占比4.36%，环比24Q2提升0.36pct，整体家电板块配置景

气度持续上行。其中，主动基金白电标的超配2.53%，黑电超配0.08%，厨卫低配

0.04%，小家电超配0.28%，零部件超配0.10%，照明低配0.04%；白电板块配置持续

回暖，零部件依旧延续超配势头。

⚫投资要点：三大投资主线：

【内销】2024年7月25日，国家发展改革委和财政部两部门印发了《关于加力支持大

规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，以旧换新政策落地后效果超预

期；2024年中央经济工作会议中提及仍将大力提振消费、全方位扩大国内需求，实施提

振消费专项行动，同时也对地产持续加码，家电25年内销景气度有望受益延续。白电

板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾，24Q4下

游企业在以旧换新对终端零售拉动显著的背景下积极上修排产，我们持续看好白电产业