共同机构所有权与公司绿色治理研究.pdfVIP

内容摘要

十四五规划提出，坚持以“绿色发展”为前置要求进行系列建设，绿色应是

普遍的形式。随着全球生态环境问题日益严峻以及国内资源环境约束趋紧，我国

经济社会可持续发展受到了严重制约，亟需实现人与自然和谐共生。基于这种情

况，我国经济正在实现由高速增长到高质量增长的重要转折阶段，面对转型升级、

产业变革及其他多方面的挑战，生态文明建设有待强化。在此形势之下，绿色发

展逐渐受到关注。综观中外，环境、社会与治理（简称ESG）的概念已经成为

各国政府与企业间的一种时尚。它是基于环境管理理论与技术方法而提出的新型

环保概念。绿色治理给我国绿色发展带来一种全新发展思路，成了许多企业自觉

追求的目标。同时，随着全球绿色浪潮持续高涨，绿色发展理念已经被越来越多

国家所接受。就资本市场投资决策而言，还将更多关注绿色发展，2018年出台

《绿色投资指引（试行）》，以实现基金投资者对ESG全方面的综合考虑和绿

色投资倾向。在国内，随着绿色产业的不断壮大，绿色产业基金已经开始出现并

逐渐增多。沪深交易所亦积极引入ESG因素，社会与环境中的利益和风险，将

日益成为对外投资的重要考虑因素。

我国的机构投资者是资本市场的重要组成部分。作为一种新兴的投资工具，

机构投资者通过发挥“智囊团”作用，对上市公司的治理起到了积极的促进作用。

一般情况下机构投资者凭借自己的专业知识与信息资源，能够有效参与到公司治

理事务中，促使企业为了长期发展，谨慎地考虑其各个方面的表现，因而给企业

的绿色治理带来了影响。到目前为止，研究者主要研究机构投资者所有权与绿色

治理之间的关系，将机构投资者所有权的数量特征作为机构投资者参与市场程度

的变量，而忽略了与机构所有权相关的企业间网络对绿色治理的影响。社会网络

是企业经营的重要生态环境，这也是本文关注的重点，即从社会网络角度分析机

构投资者共同所有权对绿色治理的影响。

本文从社会网络视角出发，考察共同机构所有权在企业绿色治理过程中的作

用。文章选取2012-2021年间我国沪深A股上市公司作为研究样本，引入了是否

存在机构共同持股、机构共同持股联结程度和机构共同持股比例三个变量作为衡

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量共同机构所有权的指标，以华证ESG评分为绿色治理衡量指标，尝试探讨共

同机构所有权这一社会网络能否对企业绿色治理水平提升产生影响。在此基础上，

本文进一步分析了共同机构所有权与绿色治理相关关系的机制效应，探索共同机

构所有权影响绿色治理的有效路径——融资约束和信息透明度，以及在不同的环

境规制、行业竞争的背景下，这种相关关系将发生何种变化。实证结果表明：（1）

共同机构所有权（是否存在机构共同持股、机构共同持股联结程度和机构共同持

股比例）与绿色治理之间呈正相关关系；（2）融资约束在共同机构所有权对绿

色治理产生影响的过程中发挥中介效应，即共同机构所有权会通过缓解融资约束，

进而促进企业进行绿色治理；（3）信息透明度也是共同机构所有权影响企业绿

色治理的一条可靠路径，即共同机构所有权的提升有助于提升企业信息透明度，

从而进一步对企业绿色治理水平产生影响；（4）环境规制和行业竞争均在共同

机构所有权与绿色治理相关关系中发挥负向调节作用。

本文的研究结论表明，以共同机构所有权为纽带构建的社会网络对绿色治理

存在影响，企业隶属于各种不同的社会关系网络会影响企业行为，且这种影响会

通过缓解自身压力而得到增强或减弱，并因企业处于不同的环境之中而发生变化，

所以在未来的研究中社会网络对企业的影响效应值得被关注。本文的研究发现丰

富了与共同机构所有权经济后果相关的文献，也为更深入的探究企业绿色治理的

影响效应提供了实证依据，为推动企业提升绿色治理水平、促进机构投资者更好

地发挥治理效应提供了参考。

关键词：共同机构所有权；绿色治理；ESG；融资约束；信息透明度

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Abstract

The14thFive-YearPlanproposestoinsistongreendevelopmentasa

pre-requisiteforseriesconstruction,andgreenshouldbetheuniversalform.Withthe

increasingly