航发控制-市场前景及投资研究报告：航发控制系统龙头，助力高增长.pdfVIP

公司深度研究|航发控制

航发控制系统龙头，军民双端助力高增长证券研究报告

2025年01月03日

航发控制（000738.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码000738.SZ

【核心观点】航发控制系统领军企业，深耕航发产业链。公司是航空发动机

前次评级--

控制系统领域的核心企业，其主营业务覆盖两机控制系统、国际合作以及控

评级变动首次

制系统技术衍生产品三大业务。公司深耕航空发动机领域，拥有全谱系航空

当前价格20.9

发动机控制系统研制、生产及保障技术，深度参与军发、商发的研制工作，

在产业链中处于核心地位，因此我们给予公司25年34倍PE。我们预测公近一年股价走势

司2024-2026年分别实现营收59.02/66.72/76.98亿元，同比增长航发控制航空装备Ⅲ

沪深300

10.8%/13.0%/15.4%；归母净利润分别为8.14/9.35/10.79亿元，同比增长

26%

12.1%/14.8%/15.4%。首次覆盖，给予“增持”评级。17%

8%

主线增量一：总量与代际差距明显，列装提速换挡，航发产业链长期增长需-1%

-10%

求确定。目前看，我国航空装备与美国仍存较大数量与代际差距，新一代军-19%

发正在批产提速，同时众多新型号也在持续研发中，未来增量确定；随着大-28%

2024-012024-052024-09

批次军发进入维修期，航空发动机维修后市场打开，提供新一部分增量；远

期看，商发定型投产叠加国产大飞机订单落地，航空发动机赛道前景广阔。

主线增量二：航空发动机控制系统价值量占比高，行业壁垒明显，公司龙头

地位稳固。航空发动机具有技术要求高，研究时限长等特点，是典型的高壁

垒赛道，公司作为航发控制系统领军企业与614所产研协同，处于行业主导

地位。航发控制系统相较航空发动机价值量占比18%，根据测算，我们预计

未来10年军用航发控制系统试产规模将达2870.31亿元。

主线增量三：民航回暖，国产大飞机落地，公司有望充分受益。公司国际出

口业务增长明显，已与GE、霍尼韦尔等国际航空巨头厂商达成长期合作关

系。同时根据商飞预测未来近二十年国际民航市场规模近6.6万亿美元，而