【招银国际-2025研报】2025展望：静待政策岀台，供需平衡拐点和消费信心回升.pdfVIP

\\\\\\\\\\\

2025年1月3日

招银国际环球市场|睿智投资|行业研究

可选消费

2025展望:静待政策岀台，供需平衡拐点和消费信心回升

我们对2025年可选消费行业展望为同步大市，整体零售销售增长预计为

4.0%左右(较宏观经济团队预测4.7%保守)，较2024年略有加速。上半年因中国可选消费行业

政策利好将表现较好，而下半年则因外部风险和高基数压力而承压。线上

与线下渠道均有望实现正增长，但线上因抖音渠道基数较高，增长可能放

胡永匡

缓。假若未来的支持力度不够，我们也会担心2025年的整体需求增长。

(852)37618776

从投资主线来说，我们推荐：1）政策利好（促进消费，让房地产止跌）,walterwoo@.hk

2）供需回归平衡，市场回归理性（内卷的胜利者可以开始收割市场）,3）瑞幸咖啡股价表现

海外岀口/市场拓展（东南亚布局优先）和4）高股息率（而且业绩确(HK$)

StockIndu

定）。35.0

估值短期可能已经筑底，中长期有望回升，但需政策和基本面的拐点出30.0

现。行业估值已接近底部，预测市盈率降至12倍，远低于8年平均21倍。25.0

尽管政策转向带来支持，地缘政治及宏观压力仍限制估值回升空间。长线

20.0

来看，随着中国经济增速放缓，合理估值中枢可能下移。若政策优于预

期，估值有望企稳，否则仍存下行风险。15.0

1/20243/20245/20247/20249/202411/2024

消费行业子板块展望。整体而言，在2025年，在消费行业的子板块里，我资料来源：彭博

们优先看好：1）餐饮行业，2)体育用品行业，3)服装行业，及4)纺织行

安踏股价表现

业。我们对下列子板块持中性看法：5)旅游-酒店行业及6)家电行业。(HK$)

StockHSI

餐饮行业2025年展望看好，供需关系改善，价格战减弱，低基数效应下同