股利决策课件.pptVIP

*（1）不會對公司股東權益總額產生影響，但會發生資金在各股東權益專案間的再分配。*18.18×2.2萬股=40萬元2.2萬/22萬=10％20/(1＋10%)=18.1844萬元/22萬股=220×2萬股=40萬元所持股總價值2/20=10％持股比例20元每股市價44萬元/20萬股=2.2每股收益發放後發放前項目假定上述公司本年盈餘為440000元，某股東持有200000股普通股，發放股票股利對該股東的影響：*（2）若盈利總額不變，會由於普通股股數的增加而引起每股盈餘和每股市價下降，但由於股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額保持不變。*1）公司一般在發放少量股票股利（如2%-3%）後，大體不會引起股價的立即變化。這可使股東得到股票價值相對上升的好處。2）發放股票股利，預示著公司將會有較大發展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發股票帶來的消極影響。這種心理會穩定住股價甚至略有上升。3）有些國家稅法規定出售股票所需交納的資本利得（價值增值部分）稅率比收到現金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處，可以使股東避稅。3.股票股利對股東的意義*1）發放股票股利可使股東分享公司的盈餘而無須分配現金，這使公司留存了大量現金，便於進行再投資，有利於公司長期發展。2）在盈餘和現金股利不變的情況下，發放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。3）發放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續發展的資訊，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩定股票價格。4）發放股票的費用比發放現金股利的費用大，會增加公司的負擔。4.股票股利對公司的意義*本質上，股票股利是將資金在權益內項目間轉移，不產生現金流動。而增股則是將新股東手中的現金變成股東權益，企業增加現金，增加相同的股東權益。一般股票股利占股票總數的比例比較小，而增發股票往往規模較大。5.股票股利與增股的區別*股利政策理論的重點，主要在探討股利政策是否會影響公司價值。第一節股利政策的基本理論股利無關論：前者以米勒（Miller）和莫迪格萊尼（Modigliani）為首，主張股利政策不會影響公司價值。股利相關論：後者主張股利政策會影響公司價值，知名學者主要有戈登（Gordon）杜蘭德（Durand）及林特納（Linterner）等人。*1961年，著名的經濟學家米勒和莫迪格裏亞尼發表了一篇著名的論文：“股利政策、增長和股票價值”。在文章中，他們提出了股利無關論。該理論認為：在完善的資本市場環境中，股利支付數額不會影響公司價值，公司的價值只依賴於其基本盈利能力和經營風險。後來，人們把其理論稱之為MM理論。一、股利政策無關論*MM理論是在無所得稅、無摩擦資本市場及其他完美性的前提下導出的。在這些前提下，MM理論認為股利政策並不會影響公司價值，任何一種股利政策所產生的效果都可以由其他形式的融資取代。如果公司不按照股東的意願來發放股利，股東也可以自製股利。*在MM以外，戈登、杜蘭德及林特納等人認為公司的股利政策會影響公司的價值。MM理論認為：完善資本市場的觀點沒有考慮資本市場的缺陷，現實生活中不存在無關論提出的假設前提，當逐一放寬MM無關論的假設時，股利政策就可能對公司價值產生某種程度的影響。1.風險偏好2.稅率差異3.發行成本4.代理成本二、股利政策相關論*第二節股利分配政策與內部籌資剩餘股利政策固定股利支付率政策固定或持續增長的股利政策低正常股利加額外股利政策*一、剩餘股利政策（ResidualDividendPolicy）1、剩餘股利政策的概念剩餘股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構），測算出投資所需的權益資本，先從盈餘當中留用，然後將剩餘的盈餘作為股利予以分配。*（1）測定目標資本結構；（2）確定目標資本結構下投資所需的股東權益