煤炭行业市场前景及投资研究报告：焦煤产能增长，需求韧性，焦煤价格回升.pdfVIP

证券研究报告

全球范围内焦煤产能增长乏力，需求仍有韧性，

看好中期焦煤价格持稳回升

煤炭行业焦煤专题研究报告

2024.12.31

投资要点

◼国内焦煤产量预计逐步下降，进口增长受制于政策、运输等因素，预计国内焦煤供给端

逐步稳定并下降。新批复矿井中焦煤产能占比小、部分在建焦煤矿井投产时间不确定，

因此国内焦煤产能增长有限，预计随着中东部老旧矿井资源退出，焦煤产量将逐步下降。

且近年来精煤洗出率下降，焦煤品质降低，我们分析认为2023年炼焦精煤产量已达峰，

预计未来产量将呈现下降趋势。进口端，蒙古煤、俄罗斯煤受限于运力瓶颈，其他主要

焦煤出口国无大幅资本开支计划、产能增长乏力，焦煤进口量无大幅增长预期。

◼中期在经济性考虑下，铁水需求量无大幅减少预期。尽管下游地产等主要行业需求下行，

粗钢产量下行趋势将持续，但由于短流程电炉炼钢成本仍较高、近年来短流程粗钢产量

无明显增长，甚至部分年份下降。铁水需求仍相对高位运行、且当前政策下无大幅减少

预期。叠加焦煤品质下降带来的吨铁水耗煤量增长，预计中期焦煤需求无大幅下降风险。

因此，展望未来3年，焦煤供需基本平衡略偏宽松，阶段性需求旺季，焦煤价格有望反弹。

◼投资分析意见：我们分析认为，国内产量预计逐步进入下行通道，进口量无大幅增长预

期，而火电需求在宏观企稳的背景下具备韧性，煤炭行业供需基本平衡，动力煤价格有

望维持24年下半年中枢水平，而焦煤价格则有望在稳增长政策刺激下，出现阶段性反弹。

一揽子增量政策出台，推荐受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平

煤股份、广汇能源；推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕

西煤业、中煤能源；建议关注煤电联营标的新集能源。

◼风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际焦煤需求大幅下滑，进口量

超预期增长。

证券研究报告2

主要内容

1.海外焦煤资源分布、供给及需求趋势

2.国内焦煤供给端趋势

3.国内焦煤需求侧趋势

4.国内典型煤企吨煤盈利及股价复盘

5.投资分析意见与风险提示

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1.1全球焦煤资源分布不均匀，约1/2在亚洲

◼在世界煤炭资源总量中褐煤占1/3以上，在硬煤（烟煤和无烟煤）资源中，气煤（气肥煤、1/3焦煤）、肥煤、

焦煤、瘦煤四种炼焦煤资源不到1/10，其中又以气煤最多，肥煤、焦煤和瘦煤合计只占炼焦煤资源的1/2。

◼全球炼焦煤资源分布不均匀，约1/2分布在亚洲，1/4分布在北美洲，其余1/4分散在世界其他地区。

中国中国焦煤可采储量约670亿吨、占全球焦煤可采储量的16%左右。

蒙古炼焦煤资源丰富，约占总储量的35%，且多数为低灰、低硫、低磷且易选的优质炼焦煤，

亚洲蒙古国

主要集中在南戈壁地区，其与中国接壤，地理位置有利于向中国出口焦煤。

煤炭资源丰富、但焦煤储量较少，炼焦煤储量约350亿吨，占总储量的10%左右，其中主焦煤资

印度