计算机行业：大数据，Palantir高毛利率与高估值的背后(202009).pdfVIP

行业报告|行业专题研究

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大数据：Palantir高毛利率与高估值的背后

从TOG到深入多个垂直行业，TOB占比已达近54%

由秘密服务政府到走向商业化、通过与大型机构合作将业务逐渐覆盖至多个

行业是Palantir发展的两大战略。这两大战略帮助公司发展阶段相互承接、

循序渐进，市场开拓顺利。2020H1Palantir企业业务占比首次超过政府业务

占比，达53.55%。

基于平台17种解决方案覆盖36行业，大数据创造实际价值

Palantir形成Palantir云、本地软件和专业服务三大业务模块，开发Palantir

Gotham和PalantirFoundry两大平台，已打造17种解决方案覆盖36个行

业。Palantir平台将所有结构化及非结构化数据关联到一个统一的数据模型，

并具有强大的可视性和交互性，深谙用户业务逻辑，能够真正发挥组织现有

及相关数据流、信息流的价值。

大数据仍存广阔空间（1190亿美元潜在市场），无论是TOG还是TOB

Palantir估计其软件在全球的总潜在市场(TAM)约为1190亿美元。其中企业

市场为$560亿，政府市场$630亿，其测算来自于对供给和需求两端的综合

分析。2016年Palantir打赢了针对陆军的诉讼，2018年美国联邦法院指示

美国陆军在尝试制造自己的软件之前，首先考虑现有的商用产品。预计陆军

采购方案的转变将影响到整个美国联邦政府，政府业务空间将进一步扩大。

毛利率逐年攀升至72%，PaaS平台提升实施效率，产品化提升

Palantir的营业收入早期年复合增长率曾高达700%，近年保持10%-20%的速

度增长。公司2020H1毛利率为72.42%，2019年为67.36%。除了规模效应

带来产品成本的摊薄，业务效率的提升表现在安装阿波罗平台（PaaS）后，

所需软件工程师的时间和数量的显著减少，及每周人均维修更新软件数量的

大幅提高。基于此，预计未来毛利率将进一步提升。

估值分析：行业空间与产品化提升下，我们预计公司PS在55X左右

大数据行业空间广阔，行业先驱者毛利率呈现逐年提升趋势，估值角度看

我们预计PS在55X左右。基于此，国内大数据行业推荐美亚柏科，建议关

注每日互动、恒为科技、烽火通信、中新赛克

风险提示：大客户流失风险；客户隐私、数据安全风险；研发进展不及预期

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内容目录

1.Palantir成长历程及未来空间4

1.1初创即具技术优势，战略定位独树一帜4

1.2以政府业务起家，逐渐完善垂直行业布局4

1.3供给需求双向驱动，扬帆未来广阔市场6

1.4美国加强信息安全网络协同，可能加入“爱因斯坦计划”8

2.Palantir产品及服务9

2.1三大业务模块相辅相成，构建业务闭环9

2.2专注研发两大产品，以数据融合共享为核心9

2.3打造17种解决方案，变革多个领域业务模式11

2.4致力解决客户痛点，秉承独特产品哲学12

3.Palantir高毛利率成因14

3.1毛利率相较于净利润更适合作为公司价值的衡量标准14

3.2高毛利率成因之一：规模效应形成16

3.3高毛利率成因之二：业务效率提升16