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以上都是期权买方的盈亏状况。而期权卖方在期权交易中由于把权利卖给了买方，所以处于被动局面。对应前面的看涨期权和看跌期权，卖方盈亏如下：——保值：一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。——对外汇负债方，买进看涨期权后，单位外币支付本币成本最高为协议价加上期权费。期权价格的确定01期权价格主要由内在价值和时间价值构成。02内在价值即履约价值，指期权持有者立即行使该期权和约所赋予的权利时所能获得的利益。他的大小取决于该期权的约定价格和外汇的市场价格的关系。03看涨期权的内在价值等于S-E；看跌期权的内在价值为E-S。04时间价值是指期权的购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权内在价值的那部分价值。其实质是在期权和约的有效期内，期权的内在价值的波动给其持有者带来收益的预期价值。01影响期权价格的因素有：02——期权的协议汇率和外汇的市场价格。——期权和约的有效期。——外汇市场价格的波动性。——利率。互换交易Swap概念：约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。互换交易的理论基础：比较优势理论：两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动包括金融领域。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。利率互换（InterestRateSwap)0102指互有互补需求的双方将同一币种的债务利率进行互利的交换安排。双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率和固定利率的互换，以降低双方筹资成本。前提是双方在两种筹资成本上互有比较优势。一般不涉及债务本金的交换汇利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。套汇机会判断方法：根据两个汇率套算出新的汇率与第三市场比较。套利概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。01的套利：如：S：￡1=$2，一年期美元利率为5%，英镑利率为10%。由于英镑利率高，套利者可以：--按5%借进10万美圆，应付本息10万（1+5%）=105000美圆020304--即期换成英镑，可得五万英镑01--英镑投资一年，应收本息50000（1+10%）=55000英镑02显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果￡1=$1.8，则55000英镑只能兑换99000美，还本付息后亏损。未避免外汇风险，可以做抵补的套利。套利--按￡1=$1.95卖出一年期英镑期汇55000英镑一年后，套利者用55000英镑兑换成107250美圆，还本付息后赚取2250美圆。上例中，如果一年期远期汇率为￡1=$1.95，则在上面操作之外，还加上一步显然抵补的套利也未必能赢利，但是否能赢利是可以计算的。根据已知条件，我们可以计算出利率平价为￡1=$1.9091，当英镑远期汇率比这低时，抵补套利是亏损的：当英镑远期汇率高于这水平时，抵补套利是成功的（不考虑交易成本）。第三节创新外汇交易业务01外汇期货交易外汇期权交易互换交易02一、外汇期货CurrencyFuture概念：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。01外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（IMM）和伦敦国际期货交易所（LIFFE）02特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：0102从市场结构来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。从交易资格看，远期交易没有资格限制，而期货交易只有具有会员资格的才能进入交易所交易；从交割期和金额来看，远期由双方协定，而期货交易的交割日和合同金额却是标准的。020101外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每日结算价格计算并结清出交易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。02在清算方式上，远期交易由交易双方直接清算，而期货交易通过清算公司清算。03从保证方式看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而期货交易实行保证金制度。01从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不要求必须交割，交割率不到1%。而且