【光大证券-2025研报】贵州茅台（600519）：2024年度生产经营情况点评：顺利收官，积极转型.pdfVIP

2025年1月5日

公司研究

顺利收官，积极转型

——贵州茅台（600519.SH）2024年度生产经营情况点评

要点买入（维持）

当前价：1,488.00元

事件：贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告，公司初步核算24年实现营

业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，实现归母净利润约857亿元，同

比增长约14.67%。其中估计24Q4单季总营收506.7亿元，同比增长约12.0%，作者

归母净利润248.7亿元，同比增长约13.8%。分析师：叶倩瑜

执业证书编号：S0930517100003

24年全年顺利达成既定目标。1）2024年公司全年营收实现15%的同比增幅、021

顺利完成既定目标。产品端，24年茅台酒/系列酒分别实现营收1458/246亿元，yeqianyu@

同比增加15.17%/19.24%，其中24Q4茅台酒/系列酒营收为446.7/52.1亿元，分析师：李嘉祺

执业证书编号：S0930523070005

同比增加13.6%/3.4%。茅台酒收入保持稳健增长，24年下半年面对需求较弱021

的外部挑战，公司坚持以市场为导向，通过合理调节流通效率，保障供需关系的lijq@

动态稳定。系列酒四季度收入增长环比前三个季度有所放缓，估计茅台1935下分析师：董博文

执业证书编号：S0930524030003

半年以来投放有所控制。2）估算24Q4归母净利率49.08%，同比提升0.77pct，021

利润端同比增速13.8%、略快于收入端增幅。3）公司公告2024年度生产茅台dongbowen@

酒基酒约5.63万吨、较23年减少1.58%，系列酒基酒约4.81万吨、较23年

增加12.0%，茅台酒保持供给稀缺性，系列酒产能继续扩张。市场数据

主动应对行业挑战，积极转型挖掘增量。公司近期召开经销商联谊会，强调主动总股本(亿股)12.56

总市值(亿元)：18692.26

应对行业周期，市场营销以消费者为核心，解决供需适配问题。需求端，公司表一年最低/最高(元)：1226.65/1880.59

示强化消费者触达与转化，挖掘新消费需求，做好客群转型，特别聚焦“新商务”近3月换手率：19.51%

人群，在巩固传统场景的基础上，持续打造新的饮酒场景/生活方式。供给端，

公司调控工具较为丰富，有助于维护市场稳定。根据25年市场工作规划，茅台股价相对走势

酒25年投放量相较24年将略有增长，更加聚焦核心大单品，调整陈年茅台/珍26%

品茅台等产品投放结构，大规格飞天茅台、文创产品等有望贡献增量。系列酒打

13%

造以茅台1935为核心、以茅台王子酒和汉酱酒为“两翼”的酱香酒大单品矩阵，

实行品牌和市场精细化运营，市场费用投入、营销队伍数量也将配合增加。1%

-11%

盈利