融资约束对技术创新的影响研究.pdf

摘要

技术创新是企业生存和发展的关键因素，是提升企业核心竞争力的重要推动力，

也是我国顺利实现经济发展模式转变，实现创新驱动发展战略的必经之路，更是我国

在国际经济、科技竞争中争取主动权，在世界竞争中占据有利地位的战略选择。进入

21世纪，技术创新在国家综合竞争力中凸显出越来越重要的位置，而金融约束因素

也越来越成为企业发展过程中的重要障碍。技术创新活动作为一种投资活动，最重要

的投入为资金投入，离不开融资的支持，技术创新在很大程度上依赖于企业获得外部

融资的多少。然而，由于技术创新资金需求量大、持续周期长，技术创新投入容易受

到资金的限制而投入不足，导致我国技术创新投入一直偏低，与世界一流企业相比，

我国企业的创新投入还有很大的差距，根据《2018年中国企业500强发展报告》，中

国企业500强的平均研发强度仅为1.56%，远远低于国际公认的企业生存标准2%。

那么，到底是什么因素制约了企业的技术创新能力？目前，我国经济还处于转型期，

资本市场发展还不成熟，存在结构性缺陷，各种法律法规和制度体制还不完善，企业

融资渠道不稳定，融资成本高、融资效率低，融资约束问题将是我国企业需长期面临

的关键问题之一，那么融资约束是否制约了企业的技术创新活动呢？如何在融资约束

下提升企业的技术创新能力？本文在梳理融资约束理论、技术创新理论等相关理论的

基础上，从融资约束的视角解释了融资约束与技术创新的关系，重点解释了融资约束

影响技术创新的机理，完善了融资约束和技术创新的相关理论，并采用我国战略性新

兴产业的数据进行了实证检验，对于新常态下如何扫除技术创新的障碍，提升企业创

新能力具有一定的指导意义。本文试图解决以下几个问题：

1．我国企业是否存在融资约束？如果存在，那么我国战略性新兴产业的融资约

束现状如何？是否存在地区差异？是否存在行业差异？

2．我国企业的技术创新特征如何？是否存在地区差异？是否存在行业差异？是

否存在企业差异？

3．技术创新的资金渠道是什么？是否依赖外部资金？融资约束是否影响企业技

术创新？

4．微观视角下融资约束如何影响企业技术创新？这种影响是否具有选择效应？

5．宏观视角下融资约束如何影响区域技术创新水平？这种影响是否随时间而发

生变化？融资约束对技术创新的冲击效应如何反应？

6．融资约束下，如何通过有效的路径提升企业的技术创新能力？

本文沿着“融资约束与技术创新的理论概述——融资约束与技术创新现状分析

——融资约束影响技术创的形成渠道分析——微观视角下融资约束对企业技术创新

的影响分析——宏观视角下融资约束对区域技术创新的影响分析——融资约束下提

升企业技术创新能力的实现路径”的思路展开研究。首先，本文结合国内外背景和已

有的研究文献提出了本文的研究问题，即融资约束对技术创新的影响研究；其次，系

统地梳理了融资约束与技术创新的相关文献，为后文的实证分析奠定理论基础；第三，

本文对我国战略性新兴产业融资约束与技术创新的现状进行了描述性分析；第四，本

文从融资渠道的角度分析了融资约束影响技术创新的实现条件；第五，在微观视角下

分析融资约束对技术创新的影响，并基于战略性新兴产业的上市公司数据进行实证分

析；第六，在宏观视角下分析融资约束对区域技术创新的影响；第七，分析融资约束

下企业技术创新能力提升的实现路径；最后根据前面章节的实证分析结果得到研究结

论与启示。

根据相关章节的研究内容得到的研究结论如下：

1．融资约束与技术创新的现状特征。其一，我国战略性新兴产业上市公司面临

的融资约束程度随时间推移而不断增加，说明企业发展过程存在的融资问题越来越严

重；其二，不管是我国的技术创新投入（RD经费），还是技术创新产出（专利申

请数）呈现逐年增长的趋势，但从产出和投入的对比来看，我国战略性新兴产业目前

创效效率偏低。

2．融资约束影响技术创新的形成渠道。其一，我国战略性新兴产业上市公司的

技术创新对内部现金流存在明显的依赖性；其二，技术创新除了依赖内部现金流外，

还明显依赖外部融资，股权融资是我国战略性新兴产业技术创新投资的主要外部资金

渠道，由此可知，我国战略性新兴产业的技术创新依赖于外部融资，需要到外部资本

市场进行融资，因此技术创新必然受到融资约束的影响。

3．微观视角下的融资约束对企业技术创新的影响。其一，融资约束对技术创新

具有抑制效应，不仅抑制了技术创新投入，而且抑制了技术创新