医药生物-行业周报：几个关注点梳理（反腐下的五个阶段四个思路-减重标的梳理-医药资产最新估值表-近期其他热点）.pdfVIP

医药生物

药资产最新估值表/近期其他热点）

一、本周（8.7-8.11）回顾与周专题：

8.7-8.11申万医药指数下跌1.48%，涨跌幅位列全行业第3，跑赢创业板指数和沪深300指数。

本周周专题，我们对医药近期几个关注点梳理（反腐下的五个阶段四个思路/减重标的梳理/医药

资产最新估值表/近期其他热点）。

二、近期复盘：

1、本周表现：本周市场趋势下跌，周五幅度较大。医药具备相对优势，周一大跌后，完成三天

修复，周五跟随市场下跌。结构上，次新、减肥药、SPD表现较好，其他如海外占比高、OTC、

CXO等均有个股或者短时间维度表现。反腐直接关联标的和关联可能性较大的标的压力较大。

2、原因分析：市场整体情况不讨论了，单说医药，在上周日反腐新闻持续发酵下，周一迎来市

场系统性认知恐慌，跌出阶段性第一情绪底，而后迎来三天修复，当然原因是综合的，有量化因

素、有情绪急跌反弹因素、也有从长周期视角看待医药价值抄底因素等等。从结构上来看，整体

特征还是“错位反攻”，除了个别前期超跌强势股，其他体现的都是“腾挪效应”和“筹码结构

好”的反攻。具体体现就是：次新、减肥药、SPD表现较好，其他如海外占比高、OTC、CXO等

均有个股或者短时间维度表现。次新最强，把“错位反攻”发挥到极致。OTC、CXO的一些个股

的阶段性表现还是腾挪效应的结果。SPD讲的是反腐带来的结构性受益逻辑，具体有待探讨。减

肥药受益于礼来诺和诺德销售数据超预期及其他适应症数据进展，这个具备未来产业趋势，但现

在在国内还是海外映射阶段。

3、当下展望：近期市场讨论重心还是反腐对医药板块的影响，还有当下是不是医药的大底。我

们提出【反腐下的资本市场五个阶段及四个思路】，反腐下的资本市场五个阶段：A、认知反馈阶

段（对事件系统性认知带来的医药仓位反馈，全行业基金和医药基金的不同）；B、事件刺激阶段

（观察是否有超预期的新增事件发生，如果没有就是跟随市场）；C、影响验证阶段（观察是否影

响业绩进而关联走势）；D、影响钝化阶段（对反腐钝化，演绎结构反攻）；E、灾后重建阶段

（演绎系统重建）；当下及后续的应对思路：A、短期建议之反腐免疫底部（结构腾挪）【集采

出清或者集采不受影响药品】【海外占比高】【CXO】【OTC最好新冠占比低，估值低】【药店】

【民营医疗】【国企改革等】；B、短期建议之错杀（基本面没影响，但短期跌多了）；C、中期建

议之思考长期竞争力变强长期产业趋势好（持续稳健有较高复合收益率的，或者弹性较大的）

【优质创新药及大单品（自免、减重等）】；D、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节

奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）。

三、策略配置思路：（当下特殊时期的应对思路）

1、短期建议之反腐免疫底部（结构腾挪）：

【集采出清或者集采不受影响药品】甘李药业、通化东宝、科伦药业；【海外占比高】健友股份

【CXO】药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠

道】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗；【药店】健之佳、大参林等；【民营医疗】普瑞眼科、通策

医疗、爱尔眼科；【国企改革等】新华医疗。

2、短期建议之错杀（基本面没影响，但短期跌多了）：

【从没有收入利润也不需要放量的特色创新药】康诺亚、科伦博泰、智翔金泰。

3、中期建议之思考长期竞争力变强长期产业趋势好（持续稳健有较高复合收益率的，或者弹

性较大的）：【优质创新药及大单品（自免、减重等）】信达生物、康诺亚、科伦博泰、智翔金

泰、恒瑞医药、君实生物、荣昌生物、兴齐眼药、百济神州、欧林生物、迈得医疗、圣诺生物；

【刚需用药及其他产品类】智飞生物、恩华药业、东诚药业、科伦药业；【医疗服务】国际医

学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科。

4、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏

等）：【设备类】联影医疗、开立医疗、澳华内镜、迈瑞医疗；【泛义药品类】恩华药业、信达生

物、东诚药业、方盛制药、百克生物、悦康药业；【耗材类】惠泰医疗、心脉医疗、安杰思、南

微医学。

5、其他长期跟踪公司：

可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药

房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健

友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、众生药业、

泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内

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